中长期债基乘风前行

今年以来，市场环境利好，推动债市行情上扬。投资债券型基金的投资者收益颇丰，其中中长期纯债产品表现尤其亮眼，因其久期较长、收益稳定，吸引了不少投资者的关注。

Wind数据显示，截至8月19日，今年以来收益率超过5%的中长期纯债型基金共有58只（A/C份额未合并计算），收益率超过3%的产品更是超过1100只，占据该类产品总量的三分之一以上。中长期纯债型基金中，收益率最高的达到10.20%，但也仍有二十余只产品出现亏损。

在亏损的产品中，某头部公募旗下的产品一季度大量投资政策银行债，二季度则主要配置某公司的中期票据。收益率靠前的产品包括华夏鼎庆一年定开、华泰保兴安悦A、国泰惠丰纯债A、博时裕利纯债A、博时裕乾A，其收益率均超过7%，其中华夏鼎庆一年定开以10.20%的收益率领跑。

以规模较大的国泰惠丰纯债A为例，该产品二季度主要投资国债、晋能电力的中期票据以及一些公司债、同业存单等。基金经理李铭一在二季度报告中指出，二季度逐步增加了信用债持仓，并灵活参与利率债波段操作，整体采用中性杠杆和偏高久期的策略，取得了较好的投资收益。

中长期纯债基金不仅今年表现稳健，从长期来看也表现不俗。Wind数据显示，自2014年以来，中长期纯债基金指数长期保持正收益，最高年化收益率达到12.61%，过去10年该类产品的平均历史年化收益率为4.94%。

市场人士表示，上半年利率总体下行，但也存在一定波动，而中长期债基普遍具有较高久期，因此利率波动可能带来资本利得或损失，与基金经理的择时能力密切相关。

若市场形势良好，中长期纯债基金采取进攻策略，拉高久期、增加杠杆，收益将得到放大。但若市场波动较大，操作不及时则可能导致较大亏损。长期债基要跑赢市场，拉高久期和增加杠杆是必要手段，而今年以来长信用品种和次级永续债的表现相对强劲。

近期，债市出现较大波动，监管压力升温导致10年期国债代表的长端利率明显上升。业内人士指出，央行为防范单边预期的强化和金融风险累积，对市场采取了引导措施。

市场情绪谨慎，但基本面仍利好债市。中长期纯债基金为满足收益要求，会配置大量次级永续债和长信用品种，这些品种会放大波动。

近期有不少散户投资者涌入债市，也加剧了市场波动。散户专业性较弱，容易从众，在市场上涨时蜂拥而入，调整时扎堆退出，加剧了非银机构负债的不稳定性。

鉴于公募基金行业的“排名角逐”激烈，许多基金管理者被迫采取激进的策略。在负债端不稳定的前提下，这会扩大产品的整体波动性。

对于今年下半年债市的走势，这位人士表示，总体仍为牛市，但也可能幅度不及上半年，波动性增大，呈现阶段性的区间震荡。在此反复震荡的环境中，建议投资者根据自己的投资风格合理选择产品，并坚持长期投资的视角。

投资者在选择产品时，应关注产品的回撤程度，同时降低对收益水平的期望值。南华基金认为，短期内利率可能维持低位震荡，中长期来看，债市的风险依然相对可控，广义利率仍有下调空间。

近期，影响债市的核心因素，例如央行对收益率曲线和远期利率的引导方式、借入和出售国债的时机、何时启动临时正逆回购等，仍备受市场各方关注。考虑到政策调控的目的是避免单边预期的持续强化带来的风险，预计市场调整风险有限。