上交所新规：科创板网下打新须持相应股票市值

近期，上海证券交易所（以下简称上交所）及中国证券登记结算有限责任公司修订并发布《上海市场首次公开发行股票网下发行实施细则（2024年修订）》，针对投资者参与科创板网下发行业务新增了持股科创板市值的要求。

自2024年10月1日起，参与科创板新股网下发行的网下投资者及其管理的配售对象，除符合现有市值门槛要求外，主承销商还须要求其在基准日（初步询价开始日前两个交易日）前20个交易日（含基准日）内所持科创板非限售A股股票和非限售存托凭证总市值的日均市值不得低于600万元人民币。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，优化市值配售安排可提升投资者的专业性、市场稳定性和一级市场的公平和透明度，进而吸引优质企业和投资者参与科创板市场，引导资金流向创新型科技企业，提高市场吸引力和竞争力。

完善科创板新股市值配售机制是监管部门持续关注的重点工作。今年以来，监管部门针对市场多个维度提出完善新股发行定价机制的要求。例如，1月份证监会发行司司长严伯进表示，针对极端超募现象，证监会和交易所将加强监管，约束异常报价，督促发行人和承销机构谨慎定价，打击询价定价环节的违规行为。

4月份，严伯进再次提出，交易所要承担审核主体责任，提高专业能力，严格监管新股发行定价；6月份，证监会发布的《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）提出，开展深化发行承销制度试点。

此次完善科创板新股市值配售安排是上交所落实“科创板八条”的举措，也是监管部门完善新股发行定价的重要一环。

网下投资者是科创板新股发行的重要参与者。目前，扣除战略配售部分，科创板新股发行数量的60%以上最终由网下投资者获配。但部分参与科创板新股发行的网下投资者持股市值较低。

田利辉表示：“新增网下投资者持有一定科创板股票的要求有望减少短期投机行为，降低市场波动，提升市场稳定性。”

星图金融研究院研究员武泽伟认为，相关规则将促使希望继续参与科创板新股发行的网下投资者增持优质科创板上市公司股票，强化科创板的价值发现功能，为科创板带来长期资金，提升资本市场对科技创新领域的扶持力度。

深化发行承销制度试点工作稳步推进

《科创板八条》围绕深化发行承销制度试点，除了完善科创板新股市值配售安排，增加网下投资者持有科创板股票市值要求外，还提出优化新股发行定价机制、提高对未盈利企业公开发行股票锁定比例和网下投资机构配售比例、加强询报价行为监管。

《科创板八条》发布当晚，上交所明确科创板将试点统一执行 3% 的最高报价剔除比例。据悉，现行规则规定最高报价剔除部分为网下投资者拟申购总量的 1% 至 3%，实践中一般按 1% 执行。这一安排旨在引导科创板新股发行理性报价、合理定价。

上交所表示，将在后续科创板新股发行与承销方案备案工作中关注发行人和主承销商执行前述安排的情况。

截至目前，深化发行承销制度试点工作已有两项具体措施落地。随着相关措施的落实和规划中的措施落地，科创板发行承销环节将得到优化和变革。

专家指出，科创板发行承销制度试点工作的推进将促进资本市场多元化、提高资源配置效率、增强市场活力。有利于金融创新与改革，为整个资本市场的制度改革提供经验和借鉴，吸引更多优质企业和资金，提升我国资本市场的国际影响力。