印度股市巨变：衍生品规则调整 牛市持续性几何？

**印度股市监管新规呼之欲出**

据路透社消息人士透露，印度市场监管机构印度证券交易委员会（SEBI）正考虑调整衍生品交易规则，以应对期权交易激增带来的风险。

知情人士称，新规可能包括：提高期权合约的保证金要求，以及更全面的信息披露。这些调整是在过去四个月与交易所、券商和基金公司举行一系列会议后拟定的。

2 月 28 日，印度孟买 SENSEX 指数再创历史新高，一度突破 77364 点。最新数据显示，2023-2024 财年，印度 GDP 总额为 17382 亿卢比，实际同比增长 8.2%。

**期权交易激增引发担忧**

过去几年，印度的指数和股票期权交易量飙升，主要由散户投资者推动，引起市场参与者和政府官员的关注。2023-2024 财年，指数期权交易的名义价值较上一年增长了一倍多，达到 907.09 万亿美元。

路透社报道称，印度联邦财政部长上个月警告称，期货和期权零售交易的激增不仅给市场带来挑战，还给投资者信心和家庭财务带来风险。

一位监管官员表示，需要充分披露风险并采取措施防止过度投机或可能的操纵。

消息人士称，监管机构考虑的第一步措施是将期权交易与标的股票的现金交易金额挂钩，以控制流动性较差股票的未平仓头寸。如果期权头寸相对于现金交易金额过高，则期权交易的保证金要求将提高。

印度的期权交易量约为现金交易量的 4 倍，而全球平均水平为现金交易量的 5-15 倍。在美国，衍生品与现金交易量的比例约为 9 倍。据消息人士透露，印度证券交易委员会还将建议增加指数和股票期权合约的披露内容，而不仅仅是现行披露的期权活动和未平仓合约。

根据期货业协会的数据，2023 年全球交易的 1080 亿份期权合约中，有 78% 是在印度交易所进行的。散户投资者占该国衍生品交易的 35%。4 月份，印度最大的交易所国家证券交易所 78% 的交易来自交易金额不足 100 万卢比的投资者。

监管机构计划要求交易所向经纪商收取固定费用，无论其营业额如何，以改变目前对营业额高的经纪商收取较低交易费用的做法。

本月初，印度证券交易委员会建议对个股衍生品制定更严格的规则，一旦实施，与流动性差股票相关的衍生品将被淘汰。

**牛市还能持续多久？**

根据华福证券的数据，从 2000 年 7 月底到 2024 年 2 月底，印度 SENSEX 30 指数上涨约 16 倍，按本币计价涨幅非常可观。但计算新兴市场股市收益率时，汇率是一个不可忽视的重要变量。

2000 年至 2024 年间，印度卢比兑美元贬值 47.4%，印度 SENSEX 30 指数按本币计价的 16 倍涨幅将缩窄至按美元计价的 8.2 倍涨幅，涨幅有所收窄，但仍然可观。

本月初，印度股市因印度大选结果低于预期而大幅波动。印度大选将于 2024 年 4 月 19 日至 6 月 1 日举行，6 月 4 日公布结果。