保险资金加码入市：下半年耐心资本”操作指南

2024年下半年已至，市场仍面临一系列挑战，包括利率持续走低、股市动荡以及人民币汇率波动。

对于拥有30万亿元资产的保险资金而言，面临着既要应对资产荒，又要发挥长期资金和高能资本优势的双重考验。

在当前节点，保险资金如何把握经济大势和发展机遇？财联社记者采访了多位保险资管人士，发现资产负债匹配已成为行业共识。

在大类资产配置上，固收类资产的重要性预计将进一步提升，长期国债将成为拉长资产期限和稳定收益率的稳定锚。权益投资方面，高股息策略有望在下半年延续。

下半年资产荒有望缓解，固收配置将以长债为锚

今年前5个月，保险业原保费收入2.95万亿元，同比增长4.6%。截至5月底，保险业资产总额达到33.11万亿元，同比增长15.55%。

保费规模增长对险资投资提供了支撑，但资产荒也对资产负债匹配带来了挑战。一位保险资管人士表示，在去杠杆和严监管政策下，信用债供给减少，地产业、城投债和信托资金池产品风险暴露，给保险资金配置带来了压力。

值得注意的是，近年来增额终身寿险成为不少人身险公司的业务重点，这也增加了资产负债期限匹配的难度。业内人士表示，增额终身寿险锁定长期收益，但市场长期资产供给有限，导致资产端风险与负债端低风险特征不匹配。

监管部门已采取措施指导保险公司压降负债端收益率，这将为保险公司配置债券提供利差空间。我国今年将发行1万亿元超长期特别国债，有望缓解保险资产再配置压力。

权益投资延续高股息策略

2024年一季度，保险资金投资结构发生变化，银行存款占比大幅增加，债券投资占比快速下降。这表明存在大量待配置资金。

业内人士预计，随着监管部门叫停手工补息，这部分资金将更多流入债券类资产。高股息策略在权益投资中仍有望延续。

信达证券非银金融行业首席分析师王舫朝认为，固定收益类资产对于投资组合的资产负债匹配和收益至关重要。保险机构配置债券以获取稳定息收和杠杆利差为主，同时满足资产负债匹配原则。由于负债端保费收入规模较大、稳定且期限较长，债券投资主要以配置为主，交易为辅，整体呈现净买入、持有到期的特点。

引导险资入市的举措预计将进一步加码。权益投资领域，高股息策略将在 2024 年上半年延续。险资将继续重视高股息红利资产策略。业内认为，下半年红利资产的配置价值仍值得关注。引导险资入市的相关举措有望加码。

3 月，首批 10 只中证 A50ETF 上市，保险资金成为重要参与方。年内，险资 6 次举牌，目标均具备高 ROE、高分红和高股息特征。中华保险研究所首席保险研究员邱剑表示，下半年 A 股结构性机会有望增加。新“国九条”明确支持险资作为中长期资金入市，险资权益投资环境有望改善。

4 月，证监会表示，新“国九条”将重点推动中长期资金入市，营造有利的政策环境，吸引保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市。邱剑认为，后续支持构建“长钱长投”的政策有望逐步出台。

根据新会计准则，险企投资高股息股票并分类为 FVOCI 可持续获得股息收入，并有助于平滑股价波动对利润的影响。截至 2023 年末，上市险企交易性金融资产（FVTPL）的平均占比为 26%，其他债权投资（债权 FVOCI）的平均占比为 36.1%，其他权益工具投资（权益 FVOCI）的平均占比仅为 2.9%。某保险资管首席风险管理执行官表示，高股息股票配置并分类为 OCI 的空间仍然较大。

中国太保首席投资官苏罡指出，保险机构应关注国家战略导向的科技产业，在一级市场投资早期科技项目，在二级市场支持成长型高科技企业，促进科技成果转化和企业成长。百年保险资管董事长杨峻认为，保险资金应发挥长期属性，布局周期底部的估值修复机会，坚持逆势投资，围绕金融五篇大文章开展深入研究，挖掘国家战略中的产业投资机会，布局成长性标的。