50基点降息还有希望吗？今晚CPI数据或揭晓答案！

上周五的美国非农数据促使市场普遍预期美联储将在本月降息 25 个基点。这一预期能否持续到下周美联储议息日，今晚可能是一个决定性的时刻。

按照日程安排，美国劳工统计局将于今天晚上 8:30 公布 8 月 CPI 报告。尽管通胀数据在决定美国利率路径的宏观因素中的影响力已逐渐落后于非农数据，但今晚华尔街交易员仍不敢掉以轻心。

尽管这份在美联储议息日一周前发布的 CPI 报告不足以让人们确定美联储本月降息 50 个基点的预期，但只要数据进一步低于预期，至少可以保留 50 个基点降息的希望。如果数据意外高于预期，那么本月 50 个基点降息的前景几乎可以宣告破灭，人们可以提前为降息 25 个基点做好准备。

美国 8 月 CPI 数据预期一览

让我们来看看华尔街对今晚 CPI 数据的预期：在 7 月 CPI 重返“2 时代”之后，目前接受媒体调查的经济学家预计，美国 8 月份 CPI 同比涨幅将进一步回落至 2.6%（7 月为 2.9%），环比将上涨 0.2%（与 7 月的 +0.2% 持平）。剔除易波动的能源和食品价格，7 月核心 CPI 预计将同比上涨 3.2%，环比上涨 0.2%，均与前月一致。下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos 对主要投行预估的汇总：

图像：主要投行对 8 月 CPI 同比涨幅的预估

不难看出，业内机构对 8 月 CPI 同比涨幅的回落态势比较乐观——2.5%-2.6% 的主流预估比前月的 2.9% 锐降了 0.3-0.4 个百分点，这是历月的绝对值变动中较为明显的降幅。

在可能更受联储官员重视的核心 CPI 环比预测方面，这一次业内对这一数据的预测分布非常对称，彭博调查中 5 位分析师预计核心 CPI 将上升 0.3%，4 位分析师预计为上升 0.1%，其余的预测均为 0.2%。对核心 CPI 预测最高（+0.3%）的是法国巴黎银行、Pantheon、富国银行和法国外贸银行；预计核心 CPI 涨幅仅为 0.1% 的 4 家机构分别是加拿大皇家银行、道明证券、Desjardins 和赫拉巴银行（Helaba）。

通胀回落趋势体现在哪里？

在具体的 CPI 分项方面，8 月油价的回落无疑将继续对美国总体 CPI 的持续降温贡献显著。受衰退恐慌和需求担忧影响，国际油价上月下跌了超 5%，美国国内汽油价格也跌幅明显。可以预见的是，这一领域通胀降温的利好甚至极有希望延续至 9 月——周二布伦特原油价格已跌破了 70 美元/桶。

而在其他一些最受关注的物价领域中，业内普遍预期，租金通胀率将在 7 月反弹后也将于 8 月走低。这将使租金通胀重回 6 月份开始的预期已久的下降趋势。由于住房占 CPI 的最大份额，租金涨幅放缓将为其他服务类别（如医疗保健和机票）在 7 月份异常下跌后略有反弹提供一些辗转腾挪的空间，而不会对整体通胀产生太大的变动影响。

野村经济学家爱知明美等人在9月5日的数据前瞻中表示：“我们认为，美国劳工统计局的全租户回归租金指数（ATRR）是最可靠的领先指标，显示官方租金通胀正在下降。出租公寓楼的供应量仍然充足，因此租金通胀不太可能在近期再次加速。”

过去两年，汽车保险成本上涨一直是服务业物价上涨的主要因素。有迹象表明，保险公司可能在未来几个月放缓涨价步伐。摩根士丹利经济学家迭戈·安佐阿特吉在9月5日的报告预览中表示：“7月的保费申请似乎已经放缓，表明保险公司提交给监管机构的保费上调幅度将较小。我们预计这一趋势将持续，今年剩余时间汽车保险涨幅将明显放缓。”

在核心商品方面，7月核心商品价格环比下降0.3%，这是过去14个月来的第13次环比下降，其中二手车价格跌幅最为明显。分析师普遍预计，8月核心商品整体价格和二手车价格的跌幅都将较为温和。核心商品篮子中另一个值得关注的类别是服装，该类别7月的价格跌幅创今年年初以来最大。目前，分析师们对8月份价格是否会再次下跌意见不一，这意味着任何大幅波动都可能对整体通胀读数与预期相比产生较大影响。

Employ America执行董事斯坎达·阿马纳特在9月10日的报告中预测，由于季节性调整因素在年初推高了服装价格，因此服装价格尤其可能在8月的报告中下跌。高盛目前预计，8月美国核心CPI将上涨0.23%（市场普遍预期为上涨0.2%），同比上涨3.17%（市场普遍预期为上涨3.2%）。

今晚CPI数据将如何影响美联储？根据芝商所的美联储观察工具，目前利率期货市场的交易员预计，美联储在下周议息会议上降息25个基点的概率为65%，降息50个基点的概率为35%。今晚CPI数据的作用很明显：如果数据高于预期，将有助于巩固下周降息25个基点的预期；而若数据低于预期，则将令业内围绕下周究竟降息25个基点还是50个基点的“不确定性”更加突出。

美联储主席鲍威尔上个月在怀俄明州杰克逊霍尔举行的全球央行年会上表示，政策调整的时机已经到来。现在业内最大的悬念是，美联储在首次降息时的步子，究竟会迈得多大？

花旗经济学家维罗妮卡·克拉克和安德鲁·霍伦霍斯特在9月9日发布的CPI数据预览报告中指出，虽然通胀数据正逐渐被劳动力市场数据所取代，但由于8月就业报告并无定论，8月CPI数据仍可能会产生影响。“鉴于劳动力市场和经济活动的下行风险不断增加，CPI数据走弱并预示降息幅度更大的门槛可能很低。”

富国银行经济学家Jay Bryson的团队上周五发布报告称，如果美国8月消费者物价指数（CPI）数据表现温和，美联储（Fed）官员可能会更有信心，认为通胀正持续回落至2%的目标，从而支持在9月会议上降息50个基点。但如果通胀数据高于预期，那么9月会议降息25个基点可能会成为共识。

三菱日联金融集团分析师表示，符合通胀放缓趋势的数据对支持当前美联储降息预期至关重要。8月份CPI数据强劲不会阻止美联储下周降息，但这样的结果将进一步质疑目前市场对激进宽松政策的押注，这反过来应该会给美元带来上行风险。

高盛则列出了不同CPI核心环比涨幅下，标普500指数的潜在波动情况。值得注意的是，高盛此次认为数据越偏离市场预期中值（过高或过低），将对美股表现越不利。而以往，高盛的类似预测往往认为数据越低越好。

高盛团队解释称，接近预期的疲软数据可能是最佳结果：这将消除一些事件的风险，股票波动率也将在短期内略微走低。而如果数据被认为过热或过冷，可能会给美联储的降息路径或当前的美国经济走向，带来更多不确定性。