三年期持有基金陆续到期：多只净值下跌规模下滑

临近 2021 年市场高点买入的三年的持有基金陆续到期，然而近年来权益市场的波动较大，部分基金在到期时净值大幅下跌，导致投资者赎回。少数基金经理凭借卓越的投资能力和独特见解，为投资者创造了收益。

Wind 数据显示，共有 44 只成立于 2021 年的三年持有基金。截至 2024 年 9 月 4 日，仅有 9 只取得正收益，其余均为负收益。业绩最差的是申万菱信乐道三年持有基金，年内收益率为 -26.56%。前海开源聚慧三年持有基金和泓德瑞嘉三年持有基金表现也不佳，年内收益率均跌破 20%。

在表现较好的三年持有基金中，东方红启恒三年持有基金 A/B 分别排名第一、二，年内收益率分别为 10.10% 和 9.21%；浙商智选领航三年持有基金 A/C 分别排名第三、四，年内收益率分别为 8.4% 和 8.26%。

《中国经营报》记者发现，截至上半年，33 只到期的三年持有基金规模合计下滑 35.39 亿元，业绩较差的规模下跌幅度更大，而部分业绩不错的基金规模略有上升。

基金规模下滑与基金业绩相关。收益率较低的三年持有基金规模普遍下降。基金经理的投资策略或基金风格定位与市场不适配，将导致持有期基金出现亏损。

对于投资者而言，大部分三年持有期产品并未在持有期内带来预期收益和良好的投资体验，导致部分投资者在基金到期后赎回，进而导致基金持有份额减少和规模持续下滑。

基金风格定位与市场不适配

三年持有期基金规定在一定期限内禁止投资者赎回，旨在避免非理性买卖行为。基金经理的投资策略和组合管理直接影响基金表现。在市场表现较好的时期，基金公司发行热情较高，少数基金公司曾在 2021 年市场高位发行逾 10 只三年持有基金。

在市场高位发行基金，特别是封闭期长达三年的基金，有利有弊。该类型基金禁止投资者在期限内赎回，一定程度避免了情绪化投资和非理性买卖行为。在市场高位，投资者情绪亢奋，可能盲目追涨，而当市场波动时，投资者可能面临亏损风险。三年封闭期基金能够弱化投资者情绪化投资，引导长期投资，从而带来更好的投资体验和长期收益，有利于市场稳定。

持有期基金降低了投资者申购赎回对基金经理造成的流动性压力，资金得到充分利用，基金经理短期业绩压力减小，利于更好地执行投资策略，挖掘长期投资价值标的。

三年持有基金的劣势在于，它通过锁定期限来避免投资者情绪化交易，但这会牺牲锁定期间的流动性。当市场处于高点时，发行三年封闭期基金要求投资者在固定期限内无法赎回基金份额，只能在持有期届满后才能赎回。对于资金流动性要求较高的投资者而言，三年持有基金可能缺乏吸引力。

对于产品持有人来说，如果产品净值持续下滑而未能有效修复，将长时间承受投资亏损的压力。以申万菱信乐道三年持有基金为例，该基金于 2021 年 6 月 10 日成立，近一年年化绝对收益为 -29.30%。

业内人士指出，申万菱信乐道三年持有基金业绩不佳的原因主要有两方面：一是该基金发行时市场处于高点，随后市场转入震荡走低趋势；二是基金经理的投资风格与近三年市场风格匹配度较低。该基金成立后，市场向下波动，其主要重仓科技、制造和周期板块，其中计算机行业的配置比例较高。根据 Brinson 模型分析，该基金仅在 2022 年的选股贡献为正。以沪深 300 指数为基准，该基金通过配置计算机、汽车、电子等行业所获得的超额收益亏损较多，主要源于汽车、电子等行业精选股票获得的超额收益以及计算机精选股票获得的超额收益。

除了市场环境和基金经理投资风格的影响，基金本身的风格定位也可能会导致业绩亏损。自下而上选股的策略在一些三年持有基金中取得了较好的效果，例如东方红启恒三年持有基金 A/B 和浙商智选领航三年持有基金 A/C 年内收益表现出色。这些业绩居前的基金经理虽然选股思路各有不同，但都注重自下而上选股，并且对传统能源、港股中的优质个股有明显的偏好。一些基金经理看好大消费，一些预测到新能源反弹趋势，还有一些为了求稳，投资了大量的金融股，尤其是银行股。

东方红启恒三年持有基金经理张锋和胡晓在半年报中分析了当前的全球经济局势，指出全球经济政治以及消费者和企业的行为正发生深刻变化，趋势越来越明朗。全球供应链分散化、贸易壁垒上升、经济问题政治化等倾向正在扩散。在国内，新质生产力正在加快提升其在 GDP 中的比重，经济增长的新旧动能也在加速转换，产业政策、财政政策和货币政策随之而变。这些结构性变化对基金经理的资产配置和行业配置构成重要影响。