静观政策效应 量价磨底持续

中信证券研报指出，自8月16日国常会定调以来，政策开始密集落实，预计政策起效后将改善内需，价格信号也将逐渐明朗。全球市场正在从过度悲观的衰退交易中修复，外需预期也正在改善。在“类平准”资金支撑和外部扰动缓解的情况下，市场目前处于量价磨底阶段，建议继续关注红利和出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。

7月国内宏观数据符合预期，偏弱的内需仍然需要政策支持。8月16日国常会提出“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，政策进入密集落实期，预计将改善房地产和PPI等价格信号。中报进入披露高峰期，预计部分资源品和出口导向的制造业将成为亮点。

全球市场正从前期衰退交易中修复，悲观的外需预期有望持续改善，美元9月降息渐行渐近，资金风险偏好也在修复。

“类平准”资金仍然是市场的重要支撑，外资边际影响有望逐步改善。目前需要静待政策落地起效，市场量价磨底持续，建议继续聚焦红利与出海两条主线。

**市场预测**

过去一个月，Wind一致预期净利润上调的板块包括：农林牧渔（+8.4%）、有色金属（+0.4%）、纺织服装（+0.2%）、汽车（+0.2%）、轻工制造（+0.1%）。盈利预测下调的板块包括：消费者服务（-2.7%）、基础化工（-1.6%）、国防军工（-1.2%）、食品饮料（-0.8%）、煤炭（-0.8%）、建材（-0.7%）、商贸零售（-0.6%）、钢铁（-0.6%）。这与中报预告反映的趋势一致，绩优板块主要为具有价格支撑的上游资源品以及出口导向、供给格局较好的制造业，如电子和汽车。未来盈利周期的开启高度依赖PPI的上涨，预计短期A股盈利仍将处于底部筑底阶段。

**全球市场修复**

全球市场正从过度悲观的衰退交易中修复，外需预期改善。

一方面，海外经济韧性增强，外需增长预期稳固。美国7月零售和食品服务销售额环比上升1%，高于预期，体现出经济韧性，提升了软着陆的可能性，有望持续拉动外需。美国7月CPI增速持续放缓，通胀降温趋势得到确认。据预测，美联储9月将降息，年内降息两到三次。

全球市场情绪逐步恢复。“套利交易的逆转”导致美国和日本股市回调，随着全球市场从衰退交易中修复，海外市场快速复苏。本周纳斯达克指数和日经225指数分别反弹5.3%和8.7%，风险偏好有望逐步回升。

**美国大选与外需预期**

美国大选预期带来波动，但外需预期有望从底部持续改善。据民调，哈里斯小幅领先特朗普，但特朗普在摇摆州和中立选民中仍占优势。哈里斯的政策框架更偏左，可能对全球金融市场产生阶段性影响。关注民主党全国代表大会、总统候选人辩论以及经济形势对选情的影响。

**市场底部筑底**

“类平准”资金仍是市场重要支撑。外资边际影响有望逐步改善。