猪价两位数飙升 6月CPI涨幅不及预期

7月10日，国家统计局公布6月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。其中，CPI环比和同比均下降，而PPI环比下降，同比降幅缩小。

专家分析，6月CPI走势反映出猪肉价格支撑下整体需求疲软，核心消费需求复苏尚需时日。传统的“PPI看油”规律也在弱化。

猪肉价格对CPI支撑明显。数据显示，6月CPI同比上涨0.2%，其中食品价格下降2.1%，非食品价格上涨0.8%。环比数据方面，CPI下降0.2%，食品价格下降0.6%，非食品价格下降0.2%。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，6月消费市场供应充分，CPI环比季节性下降，同比涨幅延续。剔除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.6%，与上月持平，涨幅温和。

尽管CPI同比保持上涨，但涨幅低于预期。光大证券研究所宏观分析师刘星辰认为，食品价格下跌和“618”促销导致耐用品价格下滑，是拖累CPI表现的主要因素。

刘星辰指出，“6月食品价格环比转跌0.6%。虽然猪肉价格大幅上涨，但鲜菜、鲜果和牛羊肉价格普遍下降，为猪价上涨带来抵消。”

同比数据方面，鲜菜价格由上月上涨2.3%转为下降7.3%，薯类、鲜果、鸡蛋、牛肉、羊肉和禽肉类价格均持续下降，降幅在2.3%至18.6%之间。猪肉价格上涨18.1%，涨幅扩大13.5个百分点。环比来看，鲜菜、薯类、鲜果和虾蟹类价格分别季节性下降7.3%、4.8%、3.8%和2.4%，猪肉价格上涨11.4%，推动CPI环比上涨0.14个百分点。

董莉娟分析，食品价格下降与应季蔬果及水产品上市有关。中国民生银行研究院研报指出，剔除猪肉后，剩余部分CPI同比涨幅或小幅低于零。核心CPI上涨0.6%，表明其回升趋势不明显。考虑到猪肉价格受到前期压栏供给释放和淡季需求影响，涨幅或有限。但极端天气可能导致局部地区供给波动，核心需求复苏仍需时间。

PPI方面，6月同比下降0.8%，降幅较上月收窄0.6个百分点，与市场预期基本一致。环比数据上，PPI由上月上涨0.2%转为下降0.2%。生产资料价格继续拖累PPI走势，生活资料价格表现与上月相似。

国家统计局测算显示，PPI同比下降0.8个百分点中，翘尾影响约为-0.1个百分点，新影响约为-0.7个百分点。这意味着降价因素在PPI下降中占比近九成。

董莉娟指出，受国际大宗商品价格波动及国内部分工业品需求不振影响，6 月 PPI 环比下降，同比降幅持续收窄。

商品价格波动可能只是短期现象。据世界银行预测，未来两年商品平均价格仍将高于 2015-2019 年约 40%，原因包括：全球石油供应受限、气候变化推高金属需求并扰乱农业供应、地缘政治紧张局势加剧等。

刘星辰表示，受美国补库需求带动，全球制造业自 2023 年年中起进入复苏周期，成为本轮大宗商品上涨的需求侧驱动，预计补库趋势将持续至今年年底。与此近期美国消费、劳动力市场逐步降温，通胀趋于回落，表明美联储下半年仍有可能降息，从而提振大宗商品的金融属性，并扩大未来需求侧增长空间。

当前全球正处于新一轮产业革命，新能源和人工智能产业链扩张推动铜需求预期，随着下半年供给短缺进一步显现，预计铜价有望再次上涨。具体到国内，新一轮节能减碳行动将控制高耗能行业产能，从供给侧推动上游原材料价格企稳回升。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，尽管今年以来原油、铜、铝等国际大宗商品价格显著上涨，但对国内 PPI 的拉动效应有限，“PPI 看油”的传统规律正在弱化。背后的原因在于，国内房地产行业持续调整，导致国内定价的钢铁、水泥、煤炭等基础原材料价格持续下降，很大程度上抵消了国际大宗商品价格上涨的影响。