半导体设备材料六连涨，科特估”接力？

近期，大盘震荡调整，沪指再度徘徊在 3000 点附近，市场短期内仍以存量资金博弈为主，板块轮动行情持续。

在此背景下，半导体板块走出了独立行情。以中证半导体材料设备指数为例，自 2024 年 5 月 27 日大基金三期成立以来，已反弹超过 11%，持续上涨六连阳。

与中证全指半导体指数超额收益 0.5%、中华半导体芯片指数超额收益 1.2% 相比，半导体材料设备指数对沪深 300 指数的超额收益达到 13%。数据来源：Wind

端午假期过后，半导体材料设备指数依然迎来开门红，涨幅处于市场前列。

作为半导体的细分板块，半导体材料设备为何能取得如此超额收益和持续性行情？现在是否是布局的好时机？

国家大基金新进展，半导体设备材料成反弹先锋

6 月 7 日，金融监管总局公布了关于六家国有大型银行参与投资设立国家集成电路产业投资基金三期股份有限公司（简称“国家大基金三期”）的批复。

当日，金融监管总局还同步公布了开发银行对国开金融增资用于向国家大基金三期出资的批复。

国家大基金作为真金白银支持芯片自主可控的大资金，在往期均带动了一波“大基金牛”的行情。

芯片半导体的产业链较为复杂，包括上游的设计，中游的制造，下游的封测，众多细分行业复苏的节奏是不一致的。目前来看，与制造紧密相关的半导体材料设备可能是反弹的排头兵。数据来源：Wind，数据区间：5.27-6.11。

影响板块涨势的最主要因素或为大基金的重点投资方向。华西证券指出，大基金三期落地，看好半导体设备先进制程需求放量与国产升级加速。

梳理大基金一期、二期投资项目，晶圆制造均是主要投资去向。自主可控核心是芯片安全，最终落脚到先进逻辑+存储扩产。而就整个半导体产业而言，晶圆制造是投资占比最高的环节，尤其随着制程节点提升，投资金额大幅提升。IBS 数据显示，7nm 每万片晶圆扩产设备开支达到 22.84 亿美元，较 28nm 增加了 1.9 倍。且目前中国大陆先进制程产能较为短缺，华西证券判断大基金三期的主要流向仍是晶圆制造环节，并以此来撬动设备和材料等环节的不断突破。

复苏迹象愈加明显，集成电路出口额提升

SIA 数据显示，2024 年每个月均实现同比两位数增长。根据 SIA 数据，2024Q1 全球半导体销售额总计 1377 亿美元，同比增长 15.2%。

2024 年 4 月全球半导体行业的销售额为 464 亿美元。这一数字较去年同期的 401 亿美元增长了 15.8%，并且与 2024 年 3 月的 459 亿美元相比，环比增长了 1.1%。这表明全球半导体市场正在经历连续的增长，显示出积极的市场复苏迹象。数据来源：Wind，SIA

国内来看，海关总署公布的数据显示，2024 年前五个月，中国集成电路出口额约为 626.13 亿美元，同比增长 21.2%。

据国联证券 6 月 1 日报告，我国半导体销售额在全球占比约为 30%，随着销售额的提升，占比逐渐上升，截至 3 月达到 30.8%。

我国集成电路进出口额总体呈增长趋势。分析师指出，随着国内半导体产业下游覆盖范围不断扩大，我国集成电路出口/进口比例有望继续提升，进而带动国内代工 предприятий营收份额扩大。

“科特估”行情趋势，半导体设备材料亟待估值修复

方正证券最新研报指出，“科特估”与“中特估”类似，并非凭空估值，而是修复相较于国际水平偏低的估值。

从绝对水平来看，相比海外，“先进智造”相对低估。以半导体行业为例，横向比较发现，中国半导体行业在 PB、PS 的绝对水平和估值分位上与美国、欧洲存在差距。

报告进一步指出，2020 年 5 月后，国内半导体企业的 ROE 进一步提升，但估值回落，主要原因是外部环境变化。

中国科技制造业，包括高端自造和先进智造，亟待“科特估”。

纵向比较而言，半导体行业估值已回落至 3.74 倍，半导体材料设备行业估值回落至 3.11 倍，均处于近 5 年低位。

华福证券认为，当前设备公司估值性价比凸显——根据机构一致预测，截至 6 月 7 日，北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、芯源微对应 2025 年 PE 分别为 22、34、33、23、29 倍；从 PEG 角度来看，华创、拓荆、华海清科、芯源微等公司 2025 年 PEG 已低于 1.0；与海外对比，6 月 6 日美股应用材料、LAM、KLA 的 PE(TTM) 分别为 27、38、46 倍。

展望下半年，该机构表示半导体设备可关注存储和逻辑大厂的招标节奏。（以上个股仅作举例，不构成推荐）

中证半导体材料设备指数近 5 年市净率（PB）数据来源：Wind，截至 2024.6.11。

相关产品：半导体材料 ETF（562590）及其联接基金（A 类：020356，C 类：020357）紧密跟踪中证半导体材料设备指数，截至最新数据，指数中半导体设备（51.3%）、半导体材料（19.3%）占比靠前，合计权重超 70%，充分聚焦指数主题。

年初至今，半导体材料 ETF（562590）份额增长率达到 105%，反映出投资者对这一板块的配置信心。

数据来源：Wind，截至 2024.6.11。

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