能化板块掀起飓风后反弹潮 超跌情绪修复行情持续升温

原油

供应端：墨西哥湾再度遭遇飓风，导致近 70 万桶/日的海上油井停产，但影响料为短期。消息人士透露，欧佩克+ 已同意将增产计划推迟两个月，等待月初欧佩克+会议。

需求端：美国失业金和 PPI 数据推动降息预期进一步升温。EIA 数据显示，美国成品油需求有所减弱。国内强调完成经济目标，可能出台更多逆周期政策。

库存端：截至 2024 年 9 月 6 日，EIA 数据显示，商业原油去库 279 万桶，汽油去库 51 万桶，馏分油累库 19 万桶。

观点：一致性看空下，原油短期随着边际好转进入超跌反弹，由于持仓拥挤，因此反弹也较强，但仍需关注市场重新转向弱需求叙事。

PTA/MEG

PX-PTA：跟随原油超跌反弹

供应端：PTA 负荷降至 79.4%，PX 开工降至 81%，供需目前偏平衡。

需求端：聚酯开工在 87.7%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，价格下跌后聚酯产销有所放量。

观点：PTA-PX 相对于原油估值不高，原油开启超跌修复反弹，因此 PX-PTA 短期可能筑底，但持续反弹需看到 PX 供应端持续收缩。

MEG：国内开工下降，下跌告一段落

供应端：国内开工率降至 63.56%，继续下降，煤制 EG 开工已降至 58.15%。当前国内供应已明显下滑，进口受限，供应转为偏紧。

需求端：聚酯开工在 87.7%，下游终端边际好转，逐渐进入旺季，价格下跌后聚酯产销有所放量。

库存端：截至 9 月 9 日，华东主港库存为 62.2 万吨，下降 5 万吨。

观点：EG 国内供应回落，库存偏低，宏观有所企稳，前期杀跌告一段落，进入反弹行情，未来重新下跌需原料端走弱。

纯碱/玻璃

玻璃：截至 20240912，全国浮法玻璃均价 1246，较 5 日价格下降 73；本周全国周均价 1277，较上周下降 57.76。本周浮法玻璃现货市场成交重心继续下滑。各区域情况相似，需求不佳，市场信心不足，企业多以价格下调或优惠政策应对，但下游库存消化能力一般，企业出货未平衡，库存整体增加。

纯碱：本周纯碱市场疲软，价格下跌，成交以低价为主。下周个别检修企业恢复，产量提升，预计下周产量约 67 万吨，开工率 81%以上。现货市场价格偏弱，成交冷清，下游行业利润不佳，部分玻璃企业减产，市场观望情绪重。浮法日熔量 16.70 万吨，光伏玻璃 9.87 万吨，设备降负荷生产。短期纯碱预计继续低位调整。

玻璃

中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。

当前矛盾：终端加工厂订单持续减少，远低于往年同期，验证需求走弱趋势，供需显过剩。传宏观政策支持，情绪有所转好，但玻璃供需面不支持上涨，仍建议逢高空。

观点：偏空。

纯碱

中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。

当前矛盾：本周部分碱厂检修，产量大幅下降，季节性检修进入最后阶段，预期9月中旬整体检修逐步结束，虽然检修产量下降，但短期减产难以改变过剩格局，建议逢高空。

观点：偏空。

甲醇

供应端：截至9.12日，国内开工率85.3%，环比升1.3%。海外开工率69.2%，较上期下降，海外开工拐头非伊检修增多，同时中东运力导致9-10月进口压力下降。

需求端：截止9.12日，下游加权开工率80.1%，升0.5%。其中MTO开工率在92.3%，增0.9%，沿海MTO基本全部开工。传统下游开工率47.6%，降0.6个百分点，但传统开工率仍低于往年4-5个百分点。

库存：截至9.11日，港口库存116.8万吨，减0.6万吨，到港量仍在高位；工厂库存43.1万吨，增2.7万吨，待发订单小幅上升。

观点：国内供应高位，需求端MTO开工率高位，只待传统和燃烧需求回归带来去库。供需平衡看9、10月有去库预期，11、12月矛盾暂不明显，煤炭不大跌情况下不过分看空。持续走弱原因在于宏观弱预期（下端聚烯烃走弱，能源走弱），煤炭下跌预期走强，煤化工的空配加强；同时就甲醇自身而言，港口库存高位处于累库转去库的过渡期，本周港口开始小幅去库，叠加宏观商品氛围转向，甲醇企稳反弹，预计两节前将维持反弹走势。

PP

供应端：截至9.12日，PP开工率升3.7个百分点至88.7%，PDH开工再次回升至71.5%。海内外价格整体持稳，出口关闭。

需求端：截至9.12日，下游多数开工继续恢复，塑编、管材、无纺布等开工回升。PP下游行业平均开工率升0.5至50.5%。

库存：石化聚烯烃库存79万吨，本周去库较慢，周末累库8.5万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。

预测：PP随着开工持稳，下游持续边际改善，中上游开始去库（贸易商数据显示上周下游低价大量补库）；随着备库旺季预期来临，预计至9月将边际改善。但仍受原油、宏观影响仍较大，预计震荡偏弱（PP供应弹性大，关注PDH开工情况）。近期原油持续下跌，甲醇被作为煤炭空配后，PP支撑也更弱，叠加宏观情绪，PP也作为偏空配置。短期悲观情绪略缓和，商品反弹，但PP仍维持空配观点。

LLDPE

供应端：截至9.12日PE开工率持稳至88%，7月下装置开始回至高位。进口窗口关闭。7月超预期进口130万吨，也说明7月实际需求比预期好。

需求端：截至 9 月 12 日，下游制品平均开工率上升 0.6 个百分点至 42.6%。农膜、管材等开工上升，但中空、注塑仍下降。

库存：石化聚烯烃库存 79 万吨，本周去库较慢，周末累库 8.5 万吨。中上游累库；下游原料库存、成品库持稳。

预测：PE 开工高位持稳，新投产主要在四季度；下游开工仍弱，边际改善中（贸易商数据显示上周下游低价大量补库），基本面驱动近端偏利好，远端受压与新投产。受国内外宏观、原油影响更大，近期受此影响走弱，但 9 月仍维持偏强观点，不过分看空。多空比持稳，资金沉淀持稳。另 PE 年底投产市场已交易部分预期，L-P 至 10 月仍有回升预期。