黄金白银暴跌，美联储会议成市场情绪分水岭

近期，贵金属市场显著波动。伦敦现货黄金价格在 7 月 17 日创下历史新高后持续走低，目前已跌破每盎司 2400 美元，报于每盎司 2380 美元以下。隔夜现货白银价格下跌 1.21%，至每盎司 28.84 美元，金银比回升至 86 附近。

受国际贵金属价格下行压力影响，7 月 25 日国内期货市场沪金、沪银大幅下跌。截至午盘，沪银主力合约 2408 报跌 5.3%，为近两个半月最低点；沪金主力合约 2410 也报出 1.95% 跌幅，收于每克 555.68 元。

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏分析认为，导致贵金属近期表现疲软的原因是美国 7 月 Markit 制造业 PMI 陷入萎缩，低于预期值，创 7 个月新低。服务业和综合 PMI 好于预期和前值，均创两年多新高。随着美国民主党提名哈里斯，“特朗普交易”减弱，但也进入激烈博弈期。宏观环境转变导致市场风险厌恶情绪增加，美股再次出现剧烈波动，拖累金银价格走势。

展大鹏还提到，黄金在第三次创出历史新高后迅速调整，不得不引起市场对上方压力的关注。结合当前宏观环境的复杂性，需要关注金价再次回到震荡区间弱势运行的可能性，并留意下周的美联储议息会议是否会成为市场情绪的转折点。

贵金属下跌也拖累有色商品表现。隔夜 LME 铜震荡下跌，价格下跌 1.16%，至每吨 9050.5 美元；沪铜主力下跌 0.88%，至每吨 74180 元；现货进口窗口持续打开。

展大鹏认为，铜价下跌刺激了下游部分补库需求，但分歧也在加剧。部分企业仍持看跌心态，抑制订单回升。尽管民主党支持率回升，但大选的不确定性仍在压制市场表现，美股剧烈动荡影响市场情绪，铜价仍偏弱走势。他建议短期内谨慎看待铜价，但也不宜追空操作，关注美联储议息会议前后是否成为情绪转折点。

对于贵金属后市，正信期货分析认为，短期内美国经济陷入技术性衰退象限。历史经验表明，当失业率高于 4%，通胀降低至 2% 时，美联储通常会预防经济衰退而提前降息。当前，尽管美国通胀距离 2% 仍有一定距离，但扣除房屋分项后已跌至 1.8%。6 月份通胀分项数据显示，房屋分项开始下滑至 4.4%，创本轮加息周期以来新低。随着美国就业市场缺口逐步走向平衡，以及服务业薪资增速下降，房屋分项的通胀已开始趋势性下降。

美联储 9 月降息的可能性很大，但基数效应可能会导致四季度通胀阶段性反弹，美联储的货币政策可能转为观望。当前金融市场过度预期美联储降息和美国经济衰退，这一情绪有可能阶段性回摆，这意味着市场已充分预期降息，如果高频经济数据表现低于预期，贵金属可能止跌反弹。值得关注本周即将公布的美国 6 月 PCE 物价指数和第二季度 GDP 等经济数据。

长期来看，全球央行降息趋势明显，资产负债表的扩大将强化贵金属的货币属性。受印度产业和中国央行持续增持黄金的影响，黄金的长期利好逻辑依然存在。

对于白银，在降息周期初期受工业需求拖累表现较弱。但随着降息中后期经济复苏的刺激，工业需求的回暖有望带动白银价格大幅上涨，中长期空间依然广阔。建议对白银采取高抛低吸的策略参与。

对于黄金，可以持相对乐观态度，采取回调做多的思路参与。国信期货指出，尽管"特朗普交易"有所冷却，但市场对哈里斯政策反应谨慎。主要原因在于不确定性的增加，以及市场观望其能否在大选中击败特朗普。

具体而言，随着拜登退出竞选，美元可能会继续区间波动。而由于政治不确定性的增加，黄金和美国国债可能会继续受到避险资金的追捧。展望未来，拜登退选带来的"特朗普交易"降温和政治不确定性加大带来的避险情绪，或将再次增强黄金的上行动力。当前宏观情绪有所反复，金银多头此前累积的获利也有平仓需求，投资者需要注意防范市场波动的加剧。