货币政策传导提效促国内需求

中宏网北京7月29日电 党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，强调了“加强宏观政策一致性”和“深化金融体制改革”。后续货币政策框架如何持续完善备受关注。

中国人民大学长江经济带研究院高级研究员、中国人民大学国家金融研究院副院长何青接受专访时指出，7月25日央行宣布以利率招标方式投放2000亿元MLF，并降息20个基点至2.3%，在短期和长期具有多重意义。

短期来看，本次MLF投放有助于稳定月末流动性，压低中期利率，实现合理的收益率曲线水平。此前，债券市场长端利率持续下行，央行不断提示风险并准备直接开展国债买卖操作来抬升长端利率，避免之前投放的资金在金融体系内过度淤积。

长期来看，本次MLF投放的方式和时机可以视为未来央行货币政策操作框架演进的过渡举措。我国的货币政策已从数量型工具为主向数量型和价格型并用的框架转变，形成了包含短端7天逆回购利率、中长期MLF利率、长端LPR和国债收益率的完整政策利率体系。央行直接控制7天逆回购利率和MLF利率，通过MLF加点方式实现政策利率向长端的传导。

今年6月，央行行长易纲在陆家嘴论坛上提出，未来中国货币政策框架演进将注重利率调控作用，金融总量指标将更多地作为参考观测。央行希望简化利率品种，理清利率传导关系，尤其是完善LPR的报价机制使其更加市场化运作。

值得注意的是，7月22日央行公开市场业务2024第4号指出，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。这意味着7天逆回购成为短端主要政策利率，印证了央行行长易纲此前的讲话内容，利率调控成为央行调控的主要方式。本次MLF降息仍采取利率招标、固定数量的方式进行，与未来货币政策框架设计理念不符。

以往LPR定价采用MLF加点的模式，因此需要在MLF利率调整后才进行调整。但本次MLF调整在LPR调整之后，LPR与MLF形成脱钩，未来LPR将更加独立运行，充分反映市场利率变化。本次MLF降息投放也可视为金融手段托举国内需求，继续支持实体经济的措施。

党的二十届三中全会决定指出，未来经济发展的重要动能在于促进生产要素向新质生产力聚合，通过供给端实现技术突破实现经济变革。而大力发展新质生产力需要维持有效需求充足的市场，保证技术突破创造的新产品可以激发新需求，促进企业可持续发展，不断提供技术发展的动能，实现新质生产力发展的正向循环。

易纲在6月的讲话中提到，中国经济目前面临有效需求不足的困难。

央行已实施短端 7 天逆回购利率和长端 LPR 利率降息措施。本次 MLF 进一步降息，带动收益率曲线整体下移，释放不同期限资金，有利于提振企业贷款和居民住房贷款需求，促进市场有效需求稳步回升。

总体而言，本次 MLF 降息投放可以在短期内改善收益率曲线的配置，维护金融稳定。从长期来看，它有助于建立以利率为核心的货币政策框架，进一步完善利率市场化机制。它也发挥着提振国内有效需求和支持实体经济的作用。