央行逆回购掀债市博弈风暴

近期，央行的公开市场操作点燃了债市的多空博弈。7月16日，央行向市场注入了6760亿元资金，加上前一天的1290亿元，两日共向市场净投放8010亿元。受此资金面的变化影响，债市收益率表现出波动，16日早盘先跌后涨，收盘时30年期国债收益率下调0.35个基点至2.4795%，10年期国债收益率下调0.5个基点至2.2530%。

市场人士认为，受政策预期的影响，债市多空博弈气氛浓厚。近期出手抛售并止盈的主要是基金，但银行和保险机构仍对中长期债券有旺盛的需求。考虑到债市短期波动的加剧，建议投资者稳妥止盈。长期来看，利好因素仍是债市的主旋律。

在7月8日央行宣布推出临时隔夜逆回购工具之后，债市情绪发生了转变。从当周行情看，债市博弈情绪升温，国债长端利率呈现阶梯式下跌，30年期国债收益率下调2个基点至2.4700%，10年期国债收益率下调1个基点至2.2700%。

一位资深市场人士指出，央行公告将根据情况开展临时逆回购操作，但实际没有在盘尾时进行，这扰动了市场。在资金面较为宽松的情况下，多头情绪占据上风。上周，央行逆回购的单日投放维持在20亿元的低水平，市场资金面偏宽松，DR007利率低于1.8%。

7月15日，央行进行1290亿元的逆回购操作，向市场净投放1270亿元。16日早间，银行间市场的流动性收紧，DR001利率上升约10个基点至1.8999%，DR007利率上升约5个基点至1.8800%。这是央行自1月17日以来的最大规模公开市场操作。在一段时间内，央行的7天期逆回购一直保持在20亿元的低水平，7月15日升至1290亿元，7月16日进一步提高至6760亿元，两个交易日净投放8010亿元。

央行的大规模流动性投放影响了债市，导致中长期品种利率波动加剧。开盘时，债市收益率全线下行，国债期货持续上涨，30年期国债收益率一度降至2.4595%。随后，央行逆回购操作导致DR001利率上升9.13个基点至1.8853%，DR007利率上升4.26个基点至1.876%，债市收益率随之上升，30年期国债收益率一度接近2.5000%。

债市短暂反弹不足半小时，收益率再度下行。午后延续下跌趋势，尾盘小幅回升。截至收盘，30年期国债收益率报2.4795%，10年期国债收益率报2.2530%，7年期国债收益率报2.0900%，5年期国债收益率报1.8900%。

一年期及三年期收益率波动较小，分别下行0.75bp和0.15bp，至1.6150%和1.7875%。业内资深人士预计，央行未来两天将继续通过逆回购投放流动性，维持市场流动性充裕，债市震荡或加剧。

进入7月，央行对债市风险的校正从“喊话”转向逐步落地。市场人士认为，在央行一系列操作下，债市买卖双方将维持博弈情绪，债市交易逻辑也将发生变化。

短期内，受访人士普遍认为，债市受到政策因素干扰，建议止盈离场观望。华东银行理财投资人士表示，近期债市受政策影响，央行加大借入国债、设立临时正逆回购等操作力度，债券收益率下行节奏或放缓。

东吴证券固收团队指出，央行新增临时正逆回购工具，走廊“上宽下窄”，隔夜资金1.6%的下限约束了短端利率的下行空间。央行借入卖出国债，债券收益率或出现回调，短期内需保持谨慎。

上述银行理财投资人士认为，短期波动或超出机构预期，中长端品种可能反复震荡，建议操作谨慎，短期止盈为好。

长期来看，市场人士认为，在基本面、资金面及供需层面，债牛行情仍有支撑。华安证券固收首席分析师颜子琦表示，当前震荡市环境下，债市需求端依然旺盛，票息策略相对占优。在货币政策框架变迁与新利率走廊机制下，新一轮的利率下行仍需静待政策面的“出牌”。

近期公布的一系列重要经济数据显示，经济修复尚需时日，也对债牛行情形成呵护。浙商证券固定收益首席分析师覃汉指出，二季度经济数据略显疲态，债市做多情绪或进一步走强；但经济数据也隐含了下半年债市可能出现超预期调整的风险。

信达证券固收分析师李一爽认为，如果资金利率中枢未有显著抬升，短期内资产荒局面难有显著逆转，市场格局可能也不发生改变。投资者可暂避锋芒，待短端利率企稳后再博弈长端利率的交易性机会。

也有分析人士提醒，债市开始重新消化央行引导利率曲线的决心及优化货币政策框架的新传导机制。在没有新变量出现之前，债市或重回低波动状态。短期内，政策宽松预期升温利多短端债市，但投资者不宜过分追涨。