美的vandelo冰箱故障（美的冰箱的故障）

1.业绩企稳北上资金持续加仓 7股行业中流砥柱

家电股业绩稳健 北上资金持续加仓

凭借良好的业绩表现，家电板块在大盘连连下跌的时候成为众多资金的避风港。其中北上资金对家电股青睐有加，累计持有市值近800亿元。市场人士分析认为，家电板块半年报业绩确定性领先，产业信心保持向好。

逾六成家电股半年报预喜

数据显示，截至7月10日收盘，家电行业共有32家公司披露了2018年半年报业绩预告。分业绩预告类型来看，4家预增，12家略增，4家续盈，1家扭亏，共计32家公司中报业绩预喜，占比高达66%。

从半年报净利润最大变动幅度来看，14家家电公司预计今年上半年净利润同比最大增幅达30%或以上。其中，创维数字预计今年上半年净利润约1.45亿~1.75亿元，同比增长166.52%至221.66%，暂为家电公司中的“预增王”。另外，奥马电器、中科新材、奥佳华等公司半年报业绩最大增幅均超过50%。

值得注意的是，近期家电龙头还在加大产业资本运作力度。其中美的集团披露拟以不超过40亿元回购股票；格力电器再度举牌海立股份，持续推进上游产业链整合。

北上资金加仓家电股

今年2月以来，A股遭遇连续下跌。作为A股的抗跌代表，家电股获得了众多资金的青睐。其中，北上资金持续对相关家电股进行了加仓。

数据显示，截至7月9日，北上资金累计持有35只家电股股份，持有市值达792.95亿元，持股市值在申万28个行业中排名第二，仅次于食品饮料行业。

个股方面，自2月以来，北上资金累计增持美的集团1.27亿股，累计持股占流通A股比例达12.12%，较1月末增加1.77个百分点。此外，北上资金还对三花智控、华帝股份、TCL集团等个股增持也超1000万股以上。

奥马电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

奥马电器：2017扣非净利增长30% 关注信贷业务

奥马电器 002668

研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-04-23

2017年归母净利润增速25%。公司2017年营业收入为69.64亿元，同比增长38.1%，归母净利润为3.81亿元，同比增长25.2%，扣非后归母净利润为3.70亿元，同比增长30.1%。公司各分子公司业绩贡献方面，（1）奥马冰箱：收入为62.4亿元，净利润为3.21亿元；（2）中融金：合并报表范围营业收入5.37亿元，实现净利润2.62亿元，归属于上市公司净利润2.62亿元；（3）钱包金服：2017年收入为1.08亿元，净利润为1.29亿元；（4）钱包小贷：收入为8777万元，净利润为-4.24亿元。此前，公司披露2018年第一季度业绩预告，2018Q1公司归母净利润为8193万元-9298万元，同比增长70%-95%。

关注信贷业务和出租智能POS业务。分业务来看，（1）以冰箱、酒柜为主的家电业务，2017年收入为62.29亿元，同比增长32.0%，毛利率为21.4%，同比减少8.0个百分点。（2）平台服务，收入为5.33亿元，同比增长79.5%，毛利率为93.8%，同比增加12.6个百分点。（3）技术服务，收入为1652万元，同比增长356.3%，毛利率为69.5%，同比提升2.3个百分点。（4）出租智能POS机，收入为3580万元，毛利率为2.8%。（5）发放贷款收入为2449万元，同比增长2116%，毛利率为82.2%，同比减少9.6个百分点。

金融科技不断完善。2017年5月，公司完成对中融金剩余49%股权的收购，中融金整体并入上市公司体内，金融科技实力进一步增强。公司坚持以“场景+科技+新金融”发展战略。在场景方面，（1）公司自运营信用卡优惠信息分发移动互联网平台“卡惠”，累计下载量超过1，600万次。（2）公司自主设计和研发的智能POS机“钱包iPOS”已对外铺设超35万台，拥有大量的商户使用群体，为商户多种方式收银、移动支付、自助点单、团购验证、外卖订单的操作服务。（3）全资子公司钱包好车致力于打造一个优质汽车金融全服务平台，在渠道方面已与300多个代理商建立了业务合作关系。（4）公司战略孵化“车位管家”。目前，车位管家已在福建几个城市试点，日新增车主达1万多。

信贷有望迎来快速发展。2017年公司信贷业务开始贡献收入。公司信贷业务主要采用助贷形式，信贷资金主要来自于银行，客户直接与银行签约，钱包体系起到资产挖掘以及风控增信作用。目前，公司合作的银行主要是城商行，决策速度较快。根据公司投资者关系披露信息，公司目前也在与股份制银行及四大行沟通合作。在控制风险方面，（1）公司自主研发搭建信贷核心系统、大数据风控系统、信贷运营系统三大系统。（2）公司拥有成体系的直营地推团队，保证每个商户都是线下实体存在的商户，有效防范欺诈风险。我们认为，随着地推服务人员和线下覆盖商户数量的增加，信贷业务存在潜在快速增长的空间。

投资建议。我们认为，奥马电器金融科技布局逐步完善。我们认为，后续可以关注公司智能POS铺设情况，信贷规模数据增长情况。我们预计，公司2017-2019年归母净利润分别为5.79/8.86/13.13亿元，EPS分别为0.91/1.39/2.06元，目前股价对应2017-2019年的PE分别26X、17X、11X。维持“买入”评级。

奥佳华（个股资料 操作策略 股票诊断）

奥佳华：好风凭借力 全球按摩康复龙头企业迎来快速增长

奥佳华 002614

研究机构：长城国瑞证券 分析师：黄文忠 撰写日期：2018-07-03

全球按摩器具市场稳定发展，中国按摩器具出口总额稳步增长。近年来，全球按摩器市场一直保持9.5%左右的稳定增长态势。

灼识投资咨询预计，到2021年，全球按摩器市场将达到170亿美元，2016至2021年的年复合增长率将达到8.15%。中国按摩器具市场同样保持着稳定的发展态势，2017年市场规模达到了116亿元人民币，同比增长10.48%。若按照10%的年增长率计算，预计到2020年，中国的按摩器具市场将达到154亿元人民币。

全球现已形成北美、欧洲、东亚和东南亚几个主要按摩器具消费区域。根据海关总署统计数据，2017年，我国按摩器具的出口总额达到了22.86亿美元，同比增长9.72%；按摩器具出口数量首次突破2亿台，达到了2.28亿台，同比增长25%。美国、韩国和日本是我国按摩器具产品的前三大出口目的地，占总出口金额的比重分别为25.24%、13.35%和11.68%。

全球布局，“多品牌，国际化”。公司的主要产品为按摩康复（按摩椅、按摩小电器）产品，占到总营收的70%以上。公司目前在亚洲、北美及欧洲三大核心按摩康复市场，拥有奥佳华“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、“COZZIA”和“MEDISANA”五大自主品牌，不同品牌对应不同的市场需求，同时采用不同的销售渠道。

精品战略，“OGAWA”占稳亚洲高端市场。2017年，公司依托“4D 温感按摩机芯”技术平台开发的御手温感大师椅OG7598C 及新一代沙发按摩椅-爱沙发陆续在奥佳华“OGAWA”线下门店推出，同期，针对线上消费者需求策划售价在8，000-15，000价位的唱享椅等三款新品在天猫、京东等电商平台上线。公司通过强化品牌营销、推进全渠道运营、加大销售激励以全面提升终端销售力，全力促使奥佳华“OGAWA”品牌在中国市场放量。御手温感大师椅OG7598C 及新一代沙发按摩椅-爱沙发2017年全球销量分别达20，000台、30，000台。“OGAWA”占稳亚洲高端市场，2017年，中国OGAWA 收入与利润增长显著，收入增速56%，其中电商增速65%；利润增速299%，其中电商增速436%。

最具研发能力强，技术水平国际领先。公司自成立以来始终十分重视研发创新，持续多年保持对研发的大量投入。2014年以来，研发费用一直保持在1亿元人民币以上，研发强度约4%左右。截止2017年底，公司已获得专利授权473项，其中多项自主研发的核心技术已达到国际先进或国际领先水平。目前是国内唯一一家拥有按摩椅一代至六代技术的厂家，国内大多数厂家尚处三代或三代至四代过渡阶段。毛利率方面，2014年以来，公司的综合毛利率水平一直维持在30%以上，并呈现出逐年上升态势；单项产品方面，按摩椅更是达到50%的毛利率水平。

共享市场快速放量，百万台按摩椅产能提升保需求。2017年，中国按摩椅市场迎来了共享经济的新“风口”，据统计目前仅高频使用共享按摩椅的公共场所就有约20万家，2-3年内可投放共享按摩椅数量超300万台，目前已投放约40万台，2018年共享按摩椅的投放速度将进一步加快。

2017年，公司凭借在按摩椅业界领先的技术和制造能力，联合包括云享云在内的多家有强劲共享按摩椅业务拓展实力的公司，针对不同场景开发产品与平台，共同开拓共享按摩椅市场。2018年月，公司与云享云签订了战略合作协议，未来两年，云享云将向公司采购共享按摩椅数量不少于30万台，其中2018年内采购数量不低于18万台。

股权激励政策，彰显公司发展信心。2017年6月，公司推出第二期股权激励计划，包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划两部分。业绩考核目标为：以2016年净利润为基数，2017年净利润增长率不低于20%；2018年净利润增长率不低于40%。投资建议：

我们预计公司2018-2020年的净利润分别为4.98/6.62/8.95亿元，EPS分别为0.89/1.18/1.60元，对应P/E分别为23/18/13倍，考虑公司为全球按摩康复龙头企业，拥有国际化品牌及全球销售渠道，研发能力强劲且技术水平国际领先；同时，积极参与共享按摩椅市场，我们将公司评级由“中性”上调为“买入”。

风险提示：

美的集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

美的集团：积跬步 至千里

美的集团 000333

研究机构：招商证券分析师：纪敏，吴昊 撰写日期：2018-06-25

稳健经营，积极转型。预计公司1-5月整体收入同比约+15%，原美的业务增速15~20%。分品类1-5月收入同比表现，空调仍然是中坚力量，预计增速接近30%，其中内销同比+40%；冰洗约10%增长，其中洗衣机增速较冰箱为快；厨电小家电增长平缓，厨电受行业景气，渠道库存与提价因素影响，小幅下滑。2018年以来，中国区业务的经营变化大致两点， “产品领先导向高端化”与“效率驱动更加彻底的T+3”，围绕三大战略主轴“产品领先，效率驱动，全球运营”展开。收入稳健背景下， 预计18H1盈利能力将同比改善。

东芝与库卡具备改善预期。东芝Q1亏损，2018目标扭亏；产品与市场积极整合，预计Q2收入和盈利实现正增长。库卡存在产能不足问题，机器人业务订单制，季度间收入体现不均衡； Q1Q2可能表现较差，除市场本身原因，也与人员处置和架构调整有关，其中产生较多费用。订单数据看，预计库卡在Q3Q4的经营会有所改善，全年实现收入增长和利润率提高的目标没有改变。

产品领先导向，推进高端化。相对于以往的规模与份额诉求，公司2017年以来的经营重心相对更加倾向于以均价提升为结果的“产品领先”导向；主动减少了低毛利产品的销售。据中怡康，18Q1美的冰箱在中高端和高端市场的销量份额分别达到13.4%和6.7%，较2016年分别增加1.3和4.4pct；美的系洗衣机18Q1在中高端和高端市场的销量份额分别达到27.7%和16.9%，较2016年分别增加3.2和6.5pct。预计下半年推出全新的高端品牌战略，在强调集团整体管控的背景下，新的高端品牌跨品类但将被赋予统一的品牌内涵，会显著区别于以往事业部各自运营的beverly和vandelo等。新高端品牌将率先推出冰洗厨电三大品类；事业部聚焦于生产制造，高端品牌专业化独立运作。

效率驱动，T+3更加彻底。特定阶段在某种程度上会导致厂商出货端增速的同比放缓。但以销定产快速响应终端变化提高生产效率，带来资产周转率提升和制造成本降低。渠道改变压货模式，扁平运作，代理商转变为终端运营商；周转次数提升，仓储面积大幅减少，仓储成本，资金占用和货物减值损失显著降低。以小天鹅为例，最终带来产业链ROE的提升和公司毛利率净利率的提高。

格力电器（个股资料 操作策略 股票诊断）

格力电器：国内空调行业的标杆企业

格力电器 000651

研究机构：中国银河国际 分析师：中国银河国际研究所 撰写日期：2018-07-06

格力电器是中国领先的空调制造商，国内市场份额约40%。由于公司拥有强大的品牌、良好的客户忠诚度和较高质量，其产品价格有明显的溢价。格力受益于近期国内对空调的强劲需求；然而，由于公司的产品和目标市场均较单一，且缺乏清晰的盈利增长驱动力，再加上未有连贯的增长策略，意味着公司估值将继续较同业折让。

投资亮点

空调：竞争激化。空调占格力销售额的80%以上，另占毛利的90%。预计今年的空调需求将保持强劲，料第一季空调销售额同比增长33%，而4 月/5 月的安装量将加快增长。虽然格力的空调产品存在溢价，但其他制造商正在推出更多高端型号，或会侵占格力的市场份额。

多元化策略未取得重大成功。格力试图多元化其业务，并开拓智能手机、电动公交车和小家电业务，并且开发出口市场，但未见取得重大成功。这意味着公司仍是单一产品和单一市场的公司。

公司未有连贯的政策。在格力宣布暂停派发2017 年股息以保留资金作智能制造、集成电路等新领域的拓展后，其股价一度暴跌。虽然格力可能会在中期业绩后恢复派息，但市场仍对格力摇摆不定的政策感到忧虑。由于董明珠可能继续连任主席三年，我们预计管理层的风格不会有任何变化。

充裕的现金状况提供防御性。格力的现金净额为850 亿元人民币（占市值的32%）。我们预计部分现金流将在未来18 个月予以分派，形式将是股票回购或提高股息。此外，公司还持有约7 亿美元的外汇，因此公司或受益于人民币贬值。

三花智控（个股资料 操作策略 股票诊断）

三花智控：光明的未来 奔跑的王者

三花智控 002050

研究机构：招商证券 分析师：纪敏，吴昊 撰写日期：2018-07-04

整体把握三花智控，公司具备以下四个明显优势：1）技术前沿，先发优势明显。公司技术领先，拳头产品率先量产，最先对接客户，以此形成规模，在行业内率先兑现规模效应带来的成本优势。2）理性扩张，协同效应明显。公司四大业务板块为有机整体，公司基于空调领域电子膨胀阀的产品经验，率先量产汽车电子膨胀阀；消化吸收了亚威科的水泵技术，开发出新能源车用电子水泵。3）空间广阔，面向朝阳行业。新能源汽车、洗碗机、微通道换热器，均为成长中的朝阳行业。4）业务全球化，更稳定更持久。全球化带来两大优势：一是摆脱对单一大客户的依赖；二是有效降低成本，提高响应速度。

家电制冷配件龙头：规模效应显著，长期稳健经营。专业化的零配件厂商往往具有更强的规模优势，稳定且良性的竞争格局也保证了公司较高的盈利能力（2017年制冷业务板块毛利率36%）。全球四通阀和截止阀市场双寡头格局非常明显，三花+盾安合计占据约八成到九成的份额；电子膨胀阀领域，目前全球仅有6家实现量产，三花以约一半的份额位居第一。就产业链话语权而言，内资空调龙头的业务比重仅为公司营收的两成，海外业务占比接近一半，全球业务布局也摆脱了公司对单个大客户的依赖，提升了公司经营的稳定性。成长空间方面，中国空调市场户均保有量提升以及更新需求释放的大逻辑依然适用，且海外市场空间仍然广阔。

汽零业务：新能源汽车热管理打开新空间。以电子膨胀阀为代表的新能源汽车零配件为三花汽零未来的核心看点：电子膨胀阀作为汽车热管理系统的控制中心，公司已经在全球率先实现量产，并对特斯拉等著名车企实现供货，先发优势显著，暂无在同一层面直接竞争的对手。此外公司以电子膨胀阀为核心，基于其他换热部件以及泵类产品的竞争力，向车企实现配套销售。新能源汽车配件业务单车价值较高，盈利能力更强。随着更多车企新能源汽车的逐渐量产，新能源汽车业务在公司主业中占比将逐渐提升；预计至2020年，新能源汽车业务占比将超过传统汽车业务。综合研判，我们认为三花汽零在2018-2020年营收端可维持20%+的增长，业绩端增速高于营收端。

聚焦中短期公司业绩，预计2018年公司全年实现营收+18%，归母净利+28%；19-20年营收端增速15%+，业绩增速高于营收增速。18Q2人民币币值走势转向，单季贬值超过5%。公司业务中约有一半来自出口，18Q2单季业绩弹性更大。当前市值对应18-20年动态PE 25/21/18倍，“强烈推荐-A”。

华帝股份（个股资料 操作策略 股票诊断）

华帝股份：华彩已重绽 扬帆正启航

华帝股份 002035

研究机构：长江证券分析师：徐春，管泉森，孙珊 撰写日期：2018-05-28

转型这两年——华彩缘何得以重绽？

回溯华帝过去两年的经营表现，惊艳之余也有对其强势回暖的基本面表现及在成熟家电行业中实现鲜见品牌力提升的些许疑惑；事实上，虽然财务端来看公司的确从2016 年才开始逐渐趋势向上，但其背后的调整蓄力其实很早就已经开始；总结来看，华帝近两年优异表现是多重因素共同助力的结果：内部治理结构优化无疑是本轮改善的制度前提及逻辑起点，公司在厨电领域深厚的经营积累则为拐点向上提供有力支撑，同时管理层清晰的转型升级思路使得整体发展稳健有序，此外中高端厨电较好的发展也有锦上添花之功。

成长性确定——品牌渠道产品共振

华帝近两年的经营表现更多是内部治理从相对无序到相对有序的反应，而从相对有序到目前优化提升阶段其对经营端贡献尚未充分体现，优化仍在延续：一方面，未来华帝品牌均价提升表现或将持续好于行业整体，且对比过去与龙头价差来看目前华帝也仅是品牌力恢复而非提升；另一方面，过去公司在渠道、品牌及营销等层面的前瞻布局目前对出货端拉动效应仍未充分显现，预计渠道端效率提升及增量贡献或将从今年开始逐步显现；此外公司在厨电新品类拓展方面也在加速布局，目前公司燃热业务已开始贡献新增量。

提盈利可期——净利率剪刀差逻辑基于以下三方面维度分析，我们认为公司中长期盈利能力提升仍是未来核心看点：首先，品牌升级仍有空间，产品均价稳健上行有望驱动公司毛利率持续提升；其次，目前公司成本端尤其是原材料成本占比依旧较高，且显著高于可比企业，随着公司品牌升级及渠道建设步入良性，经营聚焦之下降本增效所带来的盈利改善空间较大；最后，仍旧处在品牌及渠道投入阶段的华帝短期费用端依旧承压，步入收获期后费用支出边际减少、规模优势显现叠加品牌渠道等红利输出，期间费用率集约所释放的盈利提升空间也值得期待。

扬帆正启航——量价齐升价值白马正如标题所述，过去两年的华帝已兑现我们此前深度报告的逻辑实现华彩重绽；而展望未来，公司收入端依旧成长有源，渠道增量及品牌升级之下传统烟灶量价齐升趋势仍将延续，且持续发力燃热及其他新品类所带来的增量市场也较为可观；而盈利能力在品牌升级、降本增效及中长期费用集约之下实现稳步提升也较为确定；收入增长有源同时盈利提升可期之下公司成长逻辑依旧清晰，价值白马属性凸显，预计公司18 及19 年EPS 分别为1.29 及1.77元，对应当前股价PE 分别仅为20.96 及15.21 倍，重申公司“买入”评级。

TCL集团（个股资料 操作策略 股票诊断）

TCL集团：架构调整雄鹰展翅 面板新星低估龙头

TCL集团 000100

研究机构：申万宏源分析师：周海晨 撰写日期：2018-05-30

公司业务架构调整，估值锚切换带来市值提升。TCL集团作为国内唯一一家从上游液晶面板、中游模组到下游终端整机生产垂直一体化的消费电子龙头，收入自2014年突破千亿以来，净利润2014-2016年复合增长率-28.94%，集团多元化业务大而不强，终端产品业务获利能力弱，掩盖了进入利润释放期的优质资产华星光电，2017年华星光电净利润48.62亿元，净利率16%。根据公司规划预计在2019年完成业务重组，集团只保留以华星光电为主的半导体显示、销售物流及金融创投等轻资产业务，终端产品业务剥离后，估值中枢将从多元化的家电企业切换到半导体显示行业，未来有望对标国内面板龙头京东方。

集团持股华星比例提高至86%，面板价格回落对归母业绩影响有限。华星面板出货量全球市占率15%排第五，但借助集团全产业链优势、华星占国内六大电视机品牌厂商面板采购市场份额24%排第一。大尺寸液晶面板价格自2017H2同比回落20%+，主要是新增产能释放逆转供需。我们判断在2018年体育赛事拉动下、全球液晶电视销量提振3%左右，外加电视面板每年提高1.6吋将有效消化新增产能，大尺寸面板价格或有望2018Q3企稳。小尺寸面板柔性AMOLED供不应求、全面屏导入LTPS成为替代性选择，屏幕长宽比改变直接增加面板需求面积，预计2018年LTPS小尺寸面板价格下滑趋势减缓。考虑到集团持股华星比例提高至86%、全年价格回落对华星归母净利润影响有限（下滑13%）。

T1折旧2019H1结束，华星光电进入利润释放期。公司2011年投产的T1项目2019H1折旧结束，预计2018-2019年分别减少5亿元和19亿元左右；T3项目6.5代线2017Q4实现第二阶段量产，2018年起向小米手机供货全面屏，利润释放空间大。我们预计华星光电2018-2020年净利润38亿元、52亿元和71亿元，归母净利润贡献33亿元、38亿和51亿元。公司定增40.34亿元收购华星10.04%股权后，实现华星管理层持股上市公司1.79%股份，同时推出两项员工持股计划，业绩释放动力强。

通讯扭亏、多媒 体放量带动集团盈利回升。公司移动通讯业务出售49%股权引入紫光集团、云南城投和新管理团队三大战略投资者后，2018年或有望大幅减亏18亿元左右；同时多媒 体业务得益于北美等海外市场高增长，净利润有望同比提升20%净增1.4亿元，综合提振集团归母净利润增长50%左右。

资产重估构筑安全边际，估值切换提供向上空间。我们重估公司各项物流金控业务价值后，认为对应市值623亿元，股价安全边际较高。考虑到公司业务多元化，我们采用分部估值法进行评估。预计公司2018-2020年净利润分别为39.99亿元、48.22亿元和62.64亿元（暂不考虑业务架构调整），对应EPS分别为0.30、0.36和0.46元/股，2018年合理市值空间492-606亿元，对应目标价格区间为3.64-4.49元/股，对应上涨空间13%-39%，首次覆盖给予“增持”评级。

本文源自证券时报

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2.海外被动型资金加仓A股 北上资金尾盘净买入劲增

昨日，A股在MSCI新兴市场指数中的权重提升至0.75%在收盘后正式生效。当日借道沪深股通的海外资金(下称“北上资金”)尾盘时段净买入A股力度劲增，日终净买入额达37.67亿元。

据悉，这是由于部分跟踪MSCI新兴市场的被动型资金，在指数权重调整生效前最后一个交易日调仓所致。

根据国际知名指数编制公司MSCI此前公布的方案，从2018年6月开始，将基于5%的纳入因子，分两步把中国A股纳入MSCI新兴市场指数和MSCI ACWI全球指数。

第一步以2.5%的因子纳入226只A股，占MSCI新兴市场指数0.39%的权重，已于5月31日收盘后正式生效。第二步继续以2.5%的因子纳入，则在8月31日收盘后正式生效，至此，236只A股合计占MSCI新兴市场指数0.75%的权重。

A股纳入MSCI新兴市场指数，意味着全球跟踪MSCI新兴市场指数的资金，都会关注到这部分新增的A股，这对于A股市场来说是一个体量不小的增量资金。

8月31日，海外资金进入A股的主渠道——沪深股通合计净流入37.67亿元。这一整体流量虽然不及5月31日当日净流入逾57亿元，但成交氛围较往常活跃，且尾盘成交额激增。

日终沪股通买盘金额和卖盘金额分别达到119.15亿元和93.23亿元，均为两个多月来的新高，而在14时32分，沪股通买盘金额和卖盘金额分别仅为80.82亿元和58.29亿元，显示尾盘交投升温。分渠道看，当日沪股通净流入25.92亿元，深股通净买入11.75亿元。

MSCI亚太研究部主管谢征傧告诉上证报记者，很多被动型投资者为了将其资金跟踪相关指数的误差降到最低，他们通常需要在尾盘阶段去做投资交易。这或许就解释了缘何在指数权重调整生效前的最后一个交易日，沪深股通在尾盘出现净买入骤增的情况。

“根据指数调整的历史经验来看，被动型资金会在调整生效日附近进行调仓操作，8月31日和9月3日对被动型资金来说都是比较合适的操作窗口。”另有市场人士告诉记者。

不过，相较于主动型资金，追踪MSCI新兴市场指数的被动型资金只占很小的比例。

谢征傧指出，由于主动型投资者不需要严格根据A股纳入的日期进行调整，特别是在A股权重在相关指数里占比仍比较小的阶段，所以有一部分主动型投资者在5月底前还未来得及参与到首步纳入。

而近期主动型资金有所行动，这从反映国际机构投资者对买卖A股准备程度和投资兴趣的“特别独立账户”(SPSA)持续增加中可见一斑，SPSA的开户数已从5月底的5000个增加到目前的近6000个。谢征傧认为，8月底指数调整生效前后或比5月底时有更多的资金流入。

盘后数据显示，8月31日，中国平安获北上资金净卖入4.8亿元，为沪股通十大成交活跃股中首位，紧随其后的是贵州茅台和兴业银行，净买入额均在1亿元以上。

深股通方面，美的集团、海康威视、平安银行、招商蛇口、分众传媒等个股的净买入额都超过1亿元。与此同时，伊利股份、恒瑞医药和格力电器出现了较大幅度的净卖出，净卖出额分别从2.3亿元至5.3亿元不等。

全周来看，本周北上资金合计净流入153.24亿元，相较于5月31日第一步纳入的那一交易周63亿元的合计净流入额，大幅增加。截至8月31日，北上资金8月份合计净流入354.52亿元。

中国平安:净利润增长超预期 营运偏差提振内含价值贡献

中国平安 601318

研究机构：申万宏源 分析师：马鲲鹏,王丛云 撰写日期：2018-08-24

事件:中国平安披露2018年中报业绩,18年上半年集团实现归母营运利润593.39亿元,同比增长23.3%;归母净利润580.95亿元,同比增长33.8%;寿险业务新业务价值同比小幅增长0.2%。

寿险行业调结构下,公司NBV转正行业领先,全年平稳正增长可期。1H18公司NBV同比增长0.2%至387.57亿元,其中2Q18NBV同比增速达9.9%;其中NBVMargin抬升4.1个百分点至38.5%,NBV首年保费同比下滑10.3%。行业回归保障背景下公司持续强化“产品+”策略、打造多元场景化体验,“福福组合”、“守护福+海外医疗”、“爱满分”等产品在提升客户体验同时优化整体保费结构,上半年长期健康险原保费同比增速达40.0%,占比达12.6%,推动价值率提升。从首年保费负增长归因来看,期末代理人规模同比增长5.5%至139.9万,人均首年规模保费同比下降24.0%。代理人渠道新单同比负增长11.9%,但佣金支出仍保持6.9%正增长,其中健康险佣金支出同比增长29.5%。寿险分部净利润为343.28亿元,同比增长44.2%,主要由1H17公司进行会计估计变更减少税前利润154.17亿元和1H18总投资收益同比-11.7%共同影响所致。

寿险及健康险实现营运利润355.95亿元,同比增长24.7%,彰显深厚经营底蕴和保守精算假设,主要系剩余边际摊销和营运偏差贡献分别同比增长23.2%和24.5%,与净利润的差异由短期投资波动12.33亿元和折现率变动0.35亿元共同影响所致。期末剩余边际余额7100亿元,较年初增长15.2%,主要系上半年新业务贡献同比负增长1.1%所致。

保证保险业务提振承保利润贡献,所得税同比增长1.3倍拖累产险净利表现。上半年公司产险原保费收入同比增长14.9%,其中车险和非车业务收入同比增速分别为5.6%和47.5%,增速分化主要系:1)上半年新车销量增速仅为5.6%,叠加商车费改持续推进降低保费充足度;2)保证保险、责任险、家财险、大病保险等非车业务快速增长。上半年公司综合成本率为95.8%,同比下降0.3个百分点,其中费用率上升1.1个百分点,赔付率减少1.4个百分点;分业务来看,车险COR提升0.1个百分点至97.2%,保证保险COR大幅减少4个百分点至87.4%,贡献25%承保利润。上半年产险业务所得税同比大幅增长1.3倍,预计系手续费及佣金支出超过净保费的15%不得税前列支所致。展望下半年“报行合一”与行业自律逐步深入,行业车险手续费率有望迎来拐点。

资产端边际改善,实施IFRS9加大利润表公允价值波动。1H18沪深300指数累计下跌14.1%,中债国债总净价(总值)指数上行2.9%,公司保险资金投资组合年化净投资收益率和年化总投资收益率分别为4.2%和4.0%,同比分别减少0.8和0.9个百分点,较一季度3.7%边际改善明显。公司在行业内率先实施IFRS9,FVTPL类资产占比达19.5%,使得上半年公允价值变动损益达-116.2亿元,拖累总投资收益下滑10.7%至527.4亿元。

投资建议:关注板块估值修复空间,公司业绩率先拐点优势凸显。基于资本市场波动导致投资收益承压,下调盈利预测,预计2018-20年EPS分别为5.33/6.51/8.42元(原2018-20年EPS为6.38/8.29/10.86元),目前股价对2018年PEV为1.1倍左右,持续关注下半年负债端优势凸显及投资端趋于平稳带动估值提升,维持“买入”评级。

风险提示:保险销量不及预期,长端利率快速下行,资本市场大幅波动。

贵州茅台:上半年高增长收官 看好稳健经营能力

贵州茅台 600519

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-08-10

结论与建议:公司2018年上半年实现营收334亿,同比增38%,实现净利润157.6亿,同比增40%,EPS为12.55,毛利率为90.94%,同比上升1.32pct。二季度实现营收159.3亿,同比增46.4%,实现净利润72.6亿,同比增41.5%,毛利率为90.54%,同比上升2.8pct。2Q毛利率有较大提升,应主要受益产品提价(平均提价18%)和产品结构变化(生肖酒、定制酒等高价酒占比提升)。

以产品来看,上半年茅台酒营收294亿,同比增36%,系列酒营收40亿,同比增57%,2Q茅台酒营收达136亿,同比增47%,系列酒营收23亿,同比增42.8%。2Q作为传统销售淡季,除提价因素外,部分高增长推测来源于确认预收款(2Q预收款余额为99.4亿,环比下降24.5%)。量价方面,推算上半年茅台酒出货量在1.4-1.5万吨之间,吨价预计提升约20%-22%。

以费用来看,2Q由于推进133品牌战略和推广酱香系列酒,市场投入加大导致销售费用大福增加,同比增59.5%,受此影响,2Q费用率达14.89%,同比提升2.56pct,但从全年来看,费用率变动应可以保持平稳。

展望未来:1)2017起公司预收款呈下降趋势,但这与公司调整打款发货节奏有关,当前批价维持在1750左右,显示茅台酒供需矛盾依然突出,因此无需为预收账款持续下降过度担忧,预计行业景气仍可持续。2)短期,3Q为白酒销售旺季,参照去年同期,预计中秋、国庆假期备货期间为保证假日市场供应稳定,茅台酒有望实现一定程度放量,叠加年初产品提价,3Q有望在高基数(2017年3Q净利润yoy+138%)的情况下保持较快增长。3)中长期,由于产能限制,茅台酒持续放量将比较困难,供需矛盾延续,后期应关注产品结构变动及产品进一步对业绩的拉动作用。

综上,预计2018-2019年公司将分别实现净利润367亿和443亿,同比增35.5%和20.8%,EPS分别为29.21元和35.28元,当前股价对应PE分别为23倍和19倍,维持买入投资建议。

风险提示:行业景气不及预期,食品安全问题,限制三公消费力度扩大。

美的集团:砥砺前行

美的集团 000333

研究机构：招商证券 分析师：纪敏,吴昊 撰写日期：2018-07-25

稳经营,促转型。我们预计公司上半年整体收入同比增长近15%,盈利增速近20%。2018年以来,中国区业务的经营变化大致两点,“产品领先导向高端化”与“效率驱动更加彻底的T+3”,围绕三大战略主轴“产品领先,效率驱动,全球运营”展开。洗衣机事业部是T+3战略的成功典范,预计下半年小天鹅品牌将继续承载高端结构转型的期冀;美的品牌则致力于全系列新品推出以做大规模为导向。按中怡康,上半年美的冰洗业务在中高端市场的份额显著提升,低端份额有所下滑收入放缓;下半年惯例新品季,预计冰洗产品全价格段市占率的回升或在Q4初现。维持美的系企业“强烈推荐-A”评级。

更彻底的T+3,更高的效率和风险防范能力。以销定产快速响应终端变化提高生产效率,带来资产周转率提升和制造成本降低。渠道改变压货模式,扁平运作,代理商转变为终端运营商;周转次数提升,仓储面积大幅减少,仓储成本,资金占用和货物减值损失显著降低。以小天鹅为例,最终带来产业链ROE的提升和公司毛利率净利率的提高。未来一旦地产景气存疑家电需求面临波动,T+3的实施可有效地抵御景气下行时的库存风险,防患于未然。2018年对大厨电库存周期的主动调整体现了美的体系坚定实施“T+3”的决心。

产品与用户导向,深化变革。在强调集团整体管控的背景下,预计年内推出的新高端品牌将跨品类但被赋予统一的品牌内涵,会显著区别于以往事业部各自运营的beverly和vandelo等。新高端品牌预计将率先发力冰洗厨电等品类;事业部聚焦于生产制造,高端品牌专业化独立运作。目前多品牌矩阵中,美的牌洗衣机预计下半年将部署全系列覆盖的新品计划,小天鹅牌则剑指高端。渠道终端,综合性家电旗舰店将向场景式体验转型;多品类家电将逐步实现销售送货安装的协同一体化。事业部改革,以“与集团保持经营一致性,以产品和用户为中心”为导向,实现资金,物流和国际化等多方面的协同。

东芝与库卡具备改善预期。东芝Q1亏损,预计Q2基本扭亏;产品与市场积极整合,预计全年可实现盈利。库卡存在产能不足问题,机器人业务订单制,季度间收入体现不均衡;Q1Q2可能表现较差,除市场本身原因,也与人员处置和架构调整有关,其中产生较多费用。订单数据看,预计库卡在Q3Q4的经营会有所改善,全年实现收入增长和利润率提高的目标没有改变。

风险提示:地产景气下行超预期、原材料价格波动超预期。

海康威视:全球安防龙头 受益雪亮工程&AI智能化等新成长

海康威视 002415

研究机构：中泰证券 分析师：郑震湘,张欣 撰写日期：2018-08-22

本篇报告为安防系列首篇,重点介绍了安防的需求驱动、安防的国外成长、安防的技术驱动、安防的竞争格局、安防新玩家、安防的价格战等;基于成长视角我们重点推荐具备规模、研发、品牌等优势的全球安防龙头海康威视。

安防的成长逻辑。安防市场2017年约6578亿(视频监控50%),保持15%中速复合发展;按客户结构大致可分为政府市场、企业级市场及民用市场,按区域分为国内一线、国内三四线和国外市场,按技术迭代分为看得见、看的清、看得懂,按商业模式分为硬件、集成、一体化运维等;安防目前处于政府市场成熟、国内一线市场为主、看得清以及硬件销售为主;成长逻辑在于B和C端的市场、雪亮工程渠道下沉、国外突破、AI技术看得懂以及一体化服务运维。量价齐升的的结果是成长空间不断拓宽,安防红利远没结束。

安防的的竞争格局。根据a&s传媒2017年全球安防最新排名,海康威视和大华股份分别排名第一和第三,我们根据统计全球前50安防公司营收,Cr(3)占比前五十名中的50%,综合来看安防发展几十年已经形成一个格局明显、集成度较高的产业,龙头企业的竞争壁垒在于品牌(研发和技术)、规模(先发优势、规模效应)以及一体化运营(定制化、客户理解服务)等;目前华为、阿里等互联网公司的进入将加速行业的竞争和合作,安防从硬件到云+端的时代开启。

我们重点推荐海康威视,理由如下:

安防全球实力龙头。海康威视连续6年蝉联视频监控行业全球第一,拥有全球视频监控市场份额的21.4%。2017年毛利率45%、净利率19%,研发支出20-30亿,面向下游多个行业,无论从品牌、规模和运营服务上护城河都较为深厚。

雪亮工程利好安防龙头。今年地方政府财政收紧一定程度上影响行业进展,但总体利于龙头:一是因为需求是主动安全和效率(公安、交通等刚需),出清的将是无品牌、运维能力低的中小型安防企业,且最新雪亮工程有所回暖。

AI技术发展掌握数据是强竞争力。公司早在2006年就布局深度学习算法,2016年产品陆续落地,2017年公司占战略定位围绕AICloud架构,完成“边缘节点+边缘域+云中心”的核心产品布局,其中AI的基础是数据,海康威视在这一方面比竞争对手有更强的数据积累和下游 行业更深的理解,从这个角度讲,未来海康威视也不只是个硬件公司。

国外市场海康威视走自主品牌道路。国内竞争已经证明品牌是竞争的主要关键,公司在海外加大营销尤其是重视品牌的推广,在拉美、北非、印度等取得较好的突破和进展。2018H1海外增长26.7%不输给在国内的成长速度。

B端和C端市场开始发力。海康威视萤石经过第一个五年努力在2017年实现10亿收入并首次盈利,这块主要受益智能家居等消费升级对安防监控、智能门锁等驱动,市场规模测算下来2000多亿空间,公司比360、小米等更具备做硬件以及定制需求服务的基因;另外智能制造、汽车电子等孵化方向更是孕育1000多亿市场规模,公司在B端和C端成长空间及战略布局有望复制在G端成为安防龙头的成长路径。

盈利预测:我们预测公司2018-2019年营业收入分别530.21、676.98亿元,同比分别增26.5%、27.6%,实现归母净利润分别117.99、148.76亿元,分别同比增长25.3%、26.1%,对应EPS分别为1.28、1.61,对应2018-2019年PE分别为25.0、19.8。综合考虑安防长期智能化赛道、硬件到软硬结合一体化运维等成长空间,同时结合公司在安防的规模和品牌等龙头竞争优势,给予2019年25PE,对应“买入”评级。

风险提示:雪亮工程不及预期;市场竞争加剧;AI产品低于预期;汇率风险

平安银行:非息收入增长强劲 零售不断突破 资产质量平稳

平安银行 000001

研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2018-08-20

结论与建议:

平安银行发布半年报,1H2018实现营收280亿元,YOY增5.9%,实现净利润134亿元,YOY增长6.5%,业绩表现符合我们的预期。公司非息收入增长强劲,零售业务持续深入,资产状况保持稳定,资本充足率稳中有升。下半年在相关政策指导下预计将加大信贷投放,预计贷款利息收入贡献度将提升。看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及集团综合金融优势,维持“买入”的投资建议。

2018年上半年净利增6.5%,业绩基本符合预期:平安银行1H2018实现营收572亿元,YOY增5.9%,实现净利润134亿元,YOY增长6.5%。与已公布的上市银行业绩相一致,呈边际改善态势:对比1Q营收增1.1%,净利增6.1%。公司年化ROE12.36%,微降0.2pct。公司业绩基本符合我们的预期。

非息收入增长强劲,生息资产稳健扩张弥补息差下行侵蚀:拆分收入端来看,非利息收入方面,手续费净收入增长强劲,YOY增13.9%至179亿,主要贡献为银行卡手续费,YOY近翻倍,预计和信用卡交易量扩大有关(上半年信用卡交易1.2万亿,同比增90%)。其他非息收入方面,源于债券等金融资产投资收益和公允价值变动收益增长,YOY增94.4%至19亿。利息收入方面,与1Q情况相同,受制于成本端的上升,净息差同比下降:1H2018净息差录得2.26%,YOY下降0.19pct(从主要构成存款和贷款来说,源于上半年存款竞争激烈、市场利率维持高位等原因,平安存款成本YOY上升0.48pct至2.35%,而贷款利率相对不敏感,仅YOY上升0.16pct至6.16%)。好在生息资产依旧保持较稳健增长,以上半年生息资产平均余额来测算,YOY增8.8%,弥补息差下行的侵蚀。利息净收入YOY基本持平,录得374亿。

铆足全力,零售继续突破:从平安银行发力转型零售银行以来,零售业务数据均十分亮眼。1H2018零售业务已贡献公司营收半成以上,由于零售业务相对资产质量较好,信用及资产减值损失较少,利润贡献度达到68%,营收和净利占比分别较去年同期提升10.9、3.4pct。公司加大零售转型的投入,1H2018成本收入比29.7%,YOY提升4.9pct,主要表现为员工费用的增长(YOY增38.6%),预计和公司互联网零售人才等因素有关。

资产质量表现平稳,拨备稳中有升:1H2018平安银行不良率录得1.68%,较1Q2018持平,资产质量整体表现平稳。关注类贷款率有所减少,较1Q降0.09pct至3.41%。逾期90天贷款/不良贷款为124%,可见不良贷款认定依旧严格。拨备水平方面,1H2018拨备覆盖率略有提升,较1Q2018提升3pct至176%。

资本充足率继续提升:1H2018平安银行核心一级资本充足率、一级资本充足率及资本充足率分别为8.34%、9.22%、11.59%,高于监管7.50%、8.50%、10.50%的要求,且已连续两个季度提升。公司目前计划通过发行260亿元可转债和300亿合格二级资本债,其中可转债已获中国银保监会核准,目前正上报中国证监会审核,未来资本有保障。我们测算可转债转股后,提升核心一级资本、一级资本及资本充足率1.1pct,二级资本债发行后提升资本充足率1.3pct。

盈利预测:预计公司2018、2019年净利增5.6%、7.3%,对应净利245亿、263亿,对应PE为6.4X、6.0X,PB为0.7X、0.6X,估值较低,维持“买入”的投资建议。

招商蛇口:投资收益大幅提升 销售增速超预期

招商蛇口 001979

研究机构：西南证券 分析师：胡华如 撰写日期：2018-08-24

事件:公司发布半年报,2018年上半年实现营业收入209.9亿元,同比增长6.6%;实现归属于上市公司股东净利润71.2亿元,同比增长97.5%。 毛利率大幅提升,投资收益增厚公司业绩。上半年公司业绩大幅增长主要由于:(1)结算项目单价提高,公司毛利率较去年同期提升16.9个百分点至42.7%;(2)合营项目带来投资收益49.7亿元,较上年同期大幅增长78.4%。总体而言,上半年公司净利率为38.0%,同比升高了16.7个百分点,考虑到公司上半年销售单价依旧维持在高位,前7月累计销售单价为21,556元每平方米(+15.7%),后期毛利率也有较好支撑,财务费率和投资收益表现需要关注。

销售增速超预期,拿地显现积极态势。截至7月末,公司累计实现签约销售额901.0亿元(+46.9%),签约销售面积418.2万平米(30.8%),增速表现超出预期。拿地方面,上半年公司新增土地储备计容建面751 万平方米(+231%),总地价603.4 亿元(+71.0%),其中权益建面489.3万方,并通过收并购增加了约11,662 亩园区土储资源。考虑到公司2018年可推盘货值预计达3000亿,保守按60%去化率估算2018年销售额有望突破1800亿。

园区资源优质,邮轮产业经营效率改善明显。公司聚焦社区开发与运营、园区开发与运营和邮轮产业建设与运营三大业务板块,拥有“前港-中区-后城”独特的发展经营模式。园区板块在今年上半实现收入30.5亿,同比增长24.6%,表现出稳健增长的态势。邮轮产业毛利率在今年上半年达到50.1%,相比去年同期改善显著,说明经营效率提升明显。上半年公司在蛇口的邮轮母港实现邮轮靠泊次50次(+85%),邮轮客流量18.4万人次(+207%)。

资金成本优势明显,发展租赁拓宽融资。报告期内,公司顺利发行合计约110亿元中短期债券,截至6月末公司平均融资成本仅为4.87%。公司积极布局长租公寓,上半年新增13 个长租公寓项目(24.1 万平方米/5,134 间),合计已布局近2 万间。公司积极通过租赁资产拓宽融资渠道,首发的20 亿元“招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”,为国内首单储架式长租公寓CMBS 产品,后期又与建行注册首单银行间长租公寓ABN,规模达200亿。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020 年EPS 分别为2.00 元、2.48 元和2.92 元,当前股价对应PE 分别为9 倍、7 倍、6 倍。考虑公司优质资源及超高增速给予公司2018 年10 倍估值,对应目标价20 元,维持“买入”评级。

风险提示:销售增长或低于预期、园区地产协同效应持续性或不强等。

分众传媒:2018h1业绩增长强劲 马太效应尽显

分众传媒 002027

研究机构：广发证券 分析师：旷实 撰写日期：2018-08-03

2018H1收入及净利增长强劲,马太效应进一步彰显

2018年7月30日晚间,公司公告2018H1业绩快报,2018H1实现营收71.10亿元,同增26.04%,收入增长强劲;归母净利33.47亿元,同增32.14%(接近2018Q1指引上限35.02%)。加权ROE 为28.24%,相比2017H1下降1.07个百分点。基本每股收益为0.23元,同比增长35.29%。集团2018H1净利率为47.1%,相比2017H1同比增长2.17个百分点。

公司目前已经构建了国内最大的数字化城市生活圈媒 体网络,集中覆盖了都市主流消费人群,我们预计未来公司扩张的步伐还将继续,深耕一二线核心区域的同时,积极向一二线城市外围区域的扩张和三四线城市的下沉,马太效应进一步彰显。

阿里入股,共建新零售时代数字精准营销生态

2018年7月18日公告阿里150亿元入股分众传媒,双方于7月27日公告签署未来3年不超过50亿元业务合作框架,将就广告系统服务合作、人脸识别技术合作、OTT 智能电视广告等方面展开合作。我们认为长期来看,阿里的入股和合作协议将奠定分众在生活圈媒 体的竞争优势,双方有望在各个业务层面形成有效协同,分众将手握竞争格局中的绝对优势权。

投资建议

我们认为公司作为行业绝对龙头手握竞争格局中的绝对优势权,阿里入股进一步肯定分众的生活圈媒 体龙头地位,市场竞争格局或已经明晰。我们预计2018-2020年净利润分别达到68.5亿元、80.9亿元、98.7亿元,当前价格对应PE 为22.7X、19.2X、15.8X,维持买入评级。

风险提示

户外广告市场竞争加剧,新进入者进入加剧竞争。

3.全面解析美的冰箱名称的含义

美的品牌原义指让生活变得越来越美的

今天以美的冰箱为例浅析说下相关知识

美的冰箱主要分Midea和Vandelo两大系列产品，Midea走大众化路线，Vandelo（凡帝罗）走国际高端化路线

很多消费者购买冰箱时，只听厂家促销介绍，并不一定具体知道所买的冰箱究竟具备哪些功能，特此撰写此篇全面认识冰箱上字母究竟的含义：

例：美的冰箱BCD-550WKGPZM冰川银

大概一看明白美的冰箱 550升容量 银色

B：代表冰箱

C：具备冷藏保鲜功能

D：具备冷冻功能

W：无霜，此冰箱不会结冰坨，数字后面第一个字母很重要，没有这个W代表此冰箱还是结霜的

　　K：代表此冰箱是对开门

　　G：代表冰箱门板材质是钢化玻璃

　　P：此压缩机是变频的

　　Z：具备互联网智能功能　

　　M／V：M代表美的品牌／V代表美的凡帝罗高端机系列

又如：美的冰箱BCD-239WTGM流沙白

T：代表此冰箱是三门结构

注：仅此参考

4.完美格局极致体验 6大新款多门冰箱任您选

天气回暖，各大冰箱品牌厂商都趁着大好时节纷纷发布新品，准备为即将到来的518、618等年中促销大战做好相关的前期铺垫，抢先拔得头筹。所以趁着新老产品更新换代，此时对于消费者来说，绝对是一个挑选冰箱的好时机，即能把家中的“老家伙”淘汰掉，又能选购一台性价比俱佳的新产品，何乐而不为呢!

今天，小编就为您推荐几台新款的多门冰箱产品，格局完美、设计一流，相信在看过后肯定会让您恋恋难忘，心服口服的奉上小金库!

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱

众所周知，凡帝罗(Vandelo)是美的冰箱所推出的高端冰箱系列，该系列全部由欧洲设计团队设计，产品涵盖两门、三门、多开门、对开门等多个机型阵容，全面满足了时下高端消费者的个性化需求。而全新推出的凡帝罗BCD-530WGPZV四门变频智能冰箱，究竟该机有何与众不同，下面就让我们近距离了解一下。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱

首先来说，凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱整体格调金的造型质感浓郁、温润灵美，其高品质环保钢化玻璃面板色彩亮丽，抗冲击易清洁。门上LED隐形触控面板，内容布局清晰合理，用户可对冷藏、冷冻、变温单独可调，操作简单方便易上手。冰箱腰线处的弧形时尚暗把手，符合人体工程学设计，轻松拉取不费力。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱冷藏室

功能方面，该机拥有WIFI远程控制、三系统储鲜技术、多温度存储格局、冷藏养鲜、变频压缩机等诸多顶级配备，全面又多样。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱冷藏室细节

i+智能管理系统可轻松让手机与冰箱智能链接，即便用户身在外地，也能从手机上体验到过期提醒、食谱推荐、健康体检、自动报修等各种项目。三系统速鲜科技，让冷藏、冷冻和宽幅变温室均采用独立的制冷系统，各个间室独立循环送风，快速制冷，精确控温，同时也避免了单系统易串味的情况出现。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱冷藏室细节

多温区储存格局特设上冷藏(530L)、左冷冻(72L)、右变温(72L)的四门三温区，各温区独立运行，有单独的蒸发器和风扇，动力十足，性能强劲，制冷速度快又不易串味，真正做到1+1+1>3。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱细节

冷藏养鲜在冷藏室内部安装有7个出风口，层层侧面角度出风，避免粗暴直吹食物;除菌率达99%的超气态除菌科技，集杀菌、除臭、养鲜于一体，通过风机作用渗透到冰箱保鲜舱所有角落，时刻保护家人健康;抽屉后内置的VOP净味保鲜装置，强效吸附异味，还原洁净空间。而冰箱的全时感应变频科技，可智能调节转速，按需分配冷量，一级能耗，节能耐用，24小时耗电量仅需0.75度，非常环保省电。

凡帝罗BCD-530WGPZV冰箱

编辑点评：帝罗BCD-530WGPZV四门变频智能冰箱在潮搭、智能、无霜、除菌、净味、变温、节能等方面可谓是样样精通，只引领，不跟随，堪称国人家用冰箱的首选产品。

参考价格：8499元

推荐商家：苏宁易购

博世KME48S20TI冰箱

博世家电可以说是最早涉足于家电产品制造的厂商之一，其对于自己的产品定位一直都很高端。凭借着百年的制冷经验、出色的设计与完美的技术相结合，博世新款的混合冷动力多门无霜冰箱KME48S20TI“抢鲜”出现在我们的视线中。

博世KME48S20TI冰箱

首先整体看来，博世KME48S20TI冰箱无暇的皓白色外观设计简约时尚，百搭家居。门体中线处的竖式LED触控屏囊括各种菜单，分区操作简单明了，让您时刻了解冰箱情况。

博世KME48S20TI冰箱冷藏室

打开冰箱内部，可以看到其内部格局规划非常合理，442升超大有效容积包括上方的332升冷藏室和下方110升冷冻室，且内部均为高品质食品级材质打造，安全又健康。另外在大家关心的能耗方面，冰箱能效等级为1级，日耗电量仅为0.94千瓦时，十分绿色节能。

博世KME48S20TI冰箱细节

由于该机采用了博世的混合冷动力技术，因此，冰箱冷藏室内有强对流制冷，可令蔬果新鲜更长久，不易风干;冷冻室风冷无霜设计，锁住营养，从此告别冰霜困扰。而独立的双循环技术，让冷藏冷冻室分别控温，互不干扰又避免串味，同时匀劲风还能使控温更精确。

博世KME48S20TI冰箱冷藏室细节

博世KME48S20TI冰箱的智能变频系统，功能强大，实乃保鲜高效先行。其箱内的变频风扇可根据实际需要提供适宜的风量，效率更高，制冷速度更出众。变频压缩机设计可放送各式新鲜，绿色保鲜，让美食与环保共享。独特的全气候带设计，适应环境温度横跨10℃到43℃，纵然严酷环境条件，依然有效保持整机稳定运行，食物更安全，整机寿命更长。

博世KME48S20TI冰箱冷冻室

编辑点评：作为一款新型混合冷动力多门无霜冰箱，博世KME48S20TI通过各种高品质功能和配置只求达到一个目的，那就是力求将保鲜做到极致，其优秀的表现可圈可点，且完美集成了德国严谨做工等诸多品质。

参考价格：8599元

美菱BCD-370WUP9B冰箱

作为行业首款智能变频双变温五门多温区冰箱，可以说，美菱BCD-370WUP9B冰箱能够为您的新鲜生活随心而变。加之其强大的节能保鲜功能，以及先进的远程控制、管理技术，无不让该机成为新一代年轻用户群体的定制旗舰机型。

美菱BCD-370WUP9B冰箱外观

美菱BCD-370WUP9B冰箱整体采用星韵白钢化无边框时尚外观，简单大方而又不失高贵典雅。右侧门体上的显隐式LED智能触摸显示屏，控制全面且操作简单，指尖轻触即可畅享新鲜。

美菱BCD-370WUP9B冰箱控制面板

参数方面，美菱BCD-370WUP9B冰箱的总容积为370升，其中冷藏室容积255升，冷冻室容积为85升，变温室容积30升。而在大家关心的能耗方面，该机属于国家一级能耗产品，日耗电量仅为每天0.79千瓦时，非常节能省电。

美菱BCD-370WUP9B冰箱冷藏室

打开冰箱冷藏室，可以看到其内部整体布局非常紧凑合理。超大通背式LED面光源清晰照亮整个空间，魅力炫目金饰条、亮银包边、双折叠翻转搁架等设计，时尚新颖又充满人性化，让您使用起来得心应手。

美菱BCD-370WUP9B冰箱冷藏室细节

特设的LECO+EL双重生态保鲜系统，可将箱内异味和微生物经空气循环被大量收集，360°动态杀菌，时时为您营造出清新环境。此外，源自空间站食物保鲜的科技灵感，冰箱的智控风冷科技将航天智慧融入无霜保鲜技术，为家庭全力打造出“无霜空间站”。

美菱BCD-370WUP9B冰箱变温室

美菱BCD-370WUP9B冰箱中门变温保鲜室可保证果蔬的最佳口感和最佳营养，变温室拥有超宽幅-6℃至-24℃温度区间，每档温度随心可调，满足用户对于不同食材的保鲜需求。

美菱BCD-370WUP9B冰箱冷冻室(上层)

美菱BCD-370WUP9B冰箱内部采用品质级高效变频压缩机，搭配双精确变频技术，以智慧科技将1Hz精确变频和0.1℃精确控温两大技术融为一体，时刻保持冰箱处于最佳运行状态，有效平衡箱内温度，降低运行能耗，减少箱内温度波动，使冰箱更节能、更新鲜。

美菱BCD-370WUP9B冰箱冷冻室(下层)

值得一提的是，该机特有M-Fresh远程控制技术。用户可根据需要，随时通过移动终端对云冰箱进行远程控制(温度、运行状态、功能开关等)。同时实时监控系统，监控冰箱运行状态，自动检测故障信息，远程发送至售后部门，解决您的后顾之忧。而远程食品管理系统，可自动划分食品保鲜优先级，并且根据食品保鲜要求为该食品设定最佳温度。

参考价格：7800元

海尔BCD-620WDGF冰箱

海尔BCD-620WDGF干湿分储星厨冰箱，拥有智能多联、智能变温、干湿分储、高效节能等多项优势。冰箱仅凭一个变频压缩机和三套制冷系统，就能让冷藏室、冷冻室和变温室独立制冷，100%保持内部食物新鲜不串味。

海尔BCD-620WDGF冰箱整体外观

海尔BCD-620WDGF冰箱外观时尚，整机一体成型的金色玻璃面板搭配铝合金包边，工艺精湛，品质上乘。隐藏式把手简单大方;门体四角处的小圆角设计光滑圆润，更有效防磕碰;90°角开门设计，使冷藏室冷冻室等大抽屉可完全抽出，且冰箱两侧无需预留开门位置，节约更多空间。

海尔BCD-620WDGF冰箱控制面板

海尔BCD-620WDGF冰箱的总容积为620升，其中冷藏室容积430升，冷冻室容积90升，变温室容积100升。另外，在能耗方面，该机属于国家一级能耗产品，24小时耗电量仅需0.78千瓦时，环保节能，按需制冷。

海尔BCD-620WDGF冰箱冷藏室

冰箱冷藏室内，渐变面光源3秒逐渐亮起，光亮柔和不刺眼。可调节搁物架能上下自由调节，实现多种储藏格局。门上耐用瓶座有效满足饮料冷藏需求。而内部20颗智能传感器，更可智能感知调控，按需分配冷量，充分保证箱内温度均匀，让保鲜效果更好。

海尔BCD-620WDGF冰箱冷藏室细节

顶部的ABT动态杀菌系统，为您24小时巡航杀菌，杀菌率达到99.99%，有效抑制细菌生长，为食材创造一个新鲜健康是绿色储存环境，同时更为家人健康护航。

海尔BCD-620WDGF冰箱冷藏室细节

冷藏室底部设有创新型干湿分储科技，能依据不同食材之需，提供适宜的存储环境。左侧湿储高湿区采用HCS植物透湿膜技术，可智能感知抽屉内湿度，使湿度保持在90%左右，储藏时间延长2倍，保鲜时间延长3倍。右侧干储干燥区采用微风道技术，微风路送风，带走水汽等，使湿度保持在40%左右。

海尔BCD-620WDGF冰箱冷冻室、变温室

海尔BCD-620WDGF冰箱下方100升的可变温空间，5℃至-20℃宽幅变温，26档全温区每度可调，留住每一味新鲜。90升的冷冻室内，强大的冷冻能力可高达15kg/24h，并且有效保持食物水分不流失，冷冻食品更新鲜。

编辑点评：海尔BCD-620WDGF冰箱在节能降耗方面的表现非常出色，该机内置变频压缩机、涡流匀动力风机、智能传感器三大高端配置，智能感知调控，有效降低冰箱运行能耗，高效节能，绿色环保。

参考价格：8899元

推荐商家：国美在线

万宝BCD-600WDS冰箱

作为中国家电行业颇具规模的家电制冷设备和产品研发制造企业之一，万宝始终站在冰箱产业的最前沿，为不同地区乃至不同国家的消费者们提供最高效、节能的优质产品。此次万宝为就为消费者们推出了最新的BCD-600WDS冰箱，下面，就让我们一起来走近这款产品吧。

万宝BCD-600WDS冰箱

万宝BCD-600WDS冰箱整体设计采用独特的对开三门结构外观，表面为无边框玻璃门体，右侧腰线处配以钛合金材质拉手，新颖别致，美观大方。冰箱内部为独立三温区设计，左侧为冷冻室，右侧为上下两冷藏室分区设计(也可变温-冷藏-微冻)，分区分类储藏食物，可真正做到分类保鲜不窜味。

万宝BCD-600WDS冰箱冷藏室

该机各间室内均有 LED 冷光源照明灯设计，可保证食品取放光线充足。冷藏室和冷冻室还可单独调节和关闭，有效降低能耗。冰箱的风直冷混合技术，可使内部上出风下回风，既能保证冷冻不结霜，又避免冷藏食物风干，真正适合中国百姓的饮食习惯。

万宝BCD-600WDS冰箱多功能冷藏室

值得一提的是，万宝BCD-600WDS冰箱特别采用了国内首创、国际领先的高品质双压缩机和亚变频系统，不但达到国家1级节能效果，而且其灌注的R600a制冷剂是新型碳氢制冷剂，不损坏臭氧层，无温室效应，绿色环保。

万宝BCD-600WDS冰箱冷冻室

编辑点评：作为万宝的最新的主打产品之一，万宝BCD-600WDS对开三门冰箱以上的种种表现都可圈可点，外部设计沉稳高贵，内部又集成高保鲜、低能耗之精华，绝对可以堪称内外兼修。

参考价格：4080元

韩电BCD-288BV4冰箱

韩电BCD-288BV4四门冰箱设计高档大气，内部超大容量可满足各种储藏需求。该机的-7℃软冷冻空间，可助您零解冻食材，随时食用随时切，最大程度保证食材营养不流失，为您呈现食物最完美的新鲜与口感。

韩电BCD-288BV4冰箱整体外观

韩电BCD-288BV4冰箱外观采用精致钛钢银色面板，耐腐蚀易打理，大气简约，百搭您的家居风格。内部容积方面，冰箱拥有288升大容积，其中，冷藏室容积为182升，冷冻室容积为65升，软冷冻室容积41升。而能耗方面，该机属于国家一级能耗产品，耗电量为每天0.55千瓦时，节能省电效果非凡。

韩电BCD-288BV4冰箱冷藏室

打开冰箱冷藏室，可以看到其内部整体格局功能性多样。箱内顶部置有LED冷光源照明灯，灯光柔和，且冷光源设计可温柔呵护存储食材。下方多层钢化玻璃搁板，承重能力强，人性化包边可保持汤水洒落不外漏。强大的养鲜星宝装置，除臭、除乙烯，有效延长食物保鲜时间达一倍以上，同时还可消耗空气中的氧气，并减缓果蔬中的维生素C的损耗。

韩电BCD-288BV4冰箱冷藏室细节

冷藏室底部，高级红酒架设计可使红酒独立悬挂，保留完美口感，同时还能大大优化空间。超大透明果蔬盒能为您提供充足的湿度，有效锁水不流失，还原果蔬新鲜生长如初的状态。

韩电BCD-288BV4冰箱冷藏室细节

冰箱中门的超实用软冷冻室，鲜冻变温，可持久保持所储食材营养不流失，冷冻后不需要解冻即可随时切开，食物新鲜又健康，自然美味尽享其中。

韩电BCD-288BV4冰箱变温室

韩电BCD-288BV4冰箱冷冻室采用先进的立体循环制冷模式，让食物真正冻透的同时，营养不流失，完美锁鲜锁水。特有的加强制冷板和制冷管设计，有电蓄冷，停电放冷，可24小时保护食物不解冻。此外，冰箱内部设有国际知名品牌压缩机，低噪音低能耗，制冷迅速且强劲。

韩电BCD-288BV4冰箱冷冻室

编辑点评：韩电BCD-288BV4冰箱外形美观，内部功能丰富，价格方面也非常实惠，综合看来，可以说是一款性价比超高的冰箱产品，非常适合有品位的中小家庭选购。

参考价格：1999元

推荐商家：国美电器(马甸新活馆)