22亿入主引争议 宏大重组雪峰遇阻

## 广东宏大22亿收购雪峰科技，民爆行业整合加速

7月2日，广东宏大与雪峰科技同时发布公告，宣布广东宏大计划以22.06亿元收购雪峰科技21%的股份。交易完成后，广东宏大将成为雪峰科技的控股股东。这起A股市场上的行业并购，是近期民爆行业整合的最新案例。作为国内工业炸药产能排名前三的企业，广东宏大此次收购雪峰科技后，业务规模将进一步扩大。而对于业绩承压的雪峰科技来说，此次“易主”或许是一次“自救”。

## 溢价收购，广东宏大22亿入主雪峰科技

7月2日晚间，广东宏大与雪峰科技联合宣布了这起民爆行业的收购案。根据公告，广东宏大计划以每股9.8元的价格，收购新疆农牧投资持有的雪峰科技2.25亿股股份（占总股本的21%），交易总金额达到22.06亿元。

交易完成后，雪峰科技的控股股东将变更为广东宏大，实际控制人将由新疆国资委变更为广东省环保集团有限公司，最终控制人为广东省人民政府。

截至目前，新疆农牧投资持有雪峰科技34.13%的股份。如果上述交易顺利完成，其持股比例将下降至13.13%。

根据双方协议，交易完成后，广东宏大将在雪峰科技董事会提名过半数的董事候选人，即在6个非独立董事席位中提名4人，在3个独立董事席位中提名2人。新疆农牧投资将对此予以支持，并在股东大会上投票支持相关候选人。

在本次股权交易完成后，雪峰科技的注册地将保留在乌鲁木齐，但其党组织隶属关系将根据产权管理关系的原则，转移到广东宏大。

早在6月28日晚间，雪峰科技就发布了控股股东筹划控制权变更的停牌公告。停牌前，公司股价为每股6.2元。相比之下，广东宏大此次收购的每股价格为9.8元，溢价高达58.06%。

广东宏大表示，最终交易价格还需要在完成相关资产审计、评估等工作后，经公司董事会、股东大会以及相关国有资产监督管理部门审议通过后才能确定。

对于此次收购所需的22.06亿元资金，广东宏大表示将通过自有资金和自筹资金进行支付。截至今年第一季度末，公司货币资金为25.26亿元，短期借款为5.37亿元，一年到期的非流动负债为3.78亿元。

## 高溢价收购背后

对于此次高溢价收购雪峰科技，广东宏大给出的理由是，这有利于扩大和巩固公司在新疆地区的战略布局。在此次收购过程中，还是出现了一些“小插曲”。

6月28日，广东宏大通过电子邮件向全体董事发出通知，要求召开第六届董事会2024年第六次会议。在7月2日的会议上，广东宏大董事会审议通过了包括《关于本次交易构成重大资产重组的议案》在内的12项议案。参与表决的9名董事中，有3人对全部12项议案投了弃权票。

据了解，上述投出弃权票的3名董事均为广东宏大控股股东的派出董事。尽管控股股东支持广东宏大通过投资并购做强做优做大，但由于此次临时董事会时间紧迫，控股股东需要分别召开党委会、经营班子会、董事会等会议，无法在限定时间内完成审批流程。

这起民爆行业内的收购案，在二级市场上，两家上市公司的表现却截然不同。

**7 月 3 日复牌的雪峰科技涨停 收报 6.82 元**

7 月 3 日复牌的雪峰科技迎来一字涨停，报 6.82 元/股，市值达 73.09 亿元。而广东宏大高开低走，收报 20 元/股，跌幅 2.25%，市值为 151.9 亿元。

**资本运作频繁 瞄准新疆市场**

广东宏大拿下雪峰科技的控股权，标志着民爆行业的产业整合。广东宏大为何选择雪峰科技？

近年来，中国民爆行业竞争激烈，市场集中度不断提高。《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出，行业将集中于 3-5 家具有行业带动力和国际竞争力的民爆一体化企业。产能布局将更合理，结构将更优化，产能过剩问题将得到解决。

广东宏大拥有 49.4 万吨工业炸药产能，位居全国前三，产能分布全国各地，包括广东、内蒙古、西藏、新疆等。2023 年，其炸药产量为 41.63 万吨，同比增长 5.6%，产能释放率达 84.27%。

雪峰科技的主营业务为“民爆+能化”双主业。2023 年年报显示，其工业炸药产能为 11.75 万吨/年，电子雷管产能为 1890 万发/年。在行业地位方面，雪峰科技 2023 年民爆行业生产总值排名第 12 位，爆破服务收入排名第 4 位，工业炸药产量排名第 11 位。

如果交易完成，广东宏大的民爆产品年产能将大幅提升，并通过整合互补，延伸产业链，提升其“矿服民爆一体化”服务模式的运作水平。

**雪峰科技业绩下滑 广东宏大另有图谋**

雪峰科技 2023 年业绩增收不增利，营收创历史新高，净利润却同比下滑 24.38%，为 9.51 亿元。今年一季度，其业绩再次疲软，营收 11.8 亿元，同比下降 35.29%；净利润 1.32 亿元，同比下降 46.43%。

广东宏大相中雪峰科技的另一个原因可能与新疆市场的扩张有关。雪峰科技的主要市场在新疆，该区域矿产资源丰富，随着当地煤炭产能的释放，民爆市场增长迅速。

行业协会数据显示，2022 年、2023 年和 2024 年 1-5 月，新疆民爆产品销售总值分别为 24.92 亿元、34.59 亿元和 14.15 亿元，同比增长 18.45%、38.78% 和 13.46%，远高于全国平均水平。随着煤炭产业的全面发展，新疆民爆市场有望进一步扩大。

近年来，广东宏大紧跟产业政策，在新疆大力推进矿服民爆一体化，落地多个项目。2023 年，其新疆地区营收大幅增长 176.81%。而同期，雪峰科技在新疆地区的营收为 56.18 亿元，占比超过八成。如果拿下雪峰科技的控股权，广东宏大在新疆的生产能力和业务规模都将进一步增强。

宏大爆破成立于 1988 年，2012 年上市，2022 年更名为广东宏大。

广东宏大的董事长郑炳旭，作为爆破行业的佼佼者，成功主持过多个爆破项目，其中包括“中国第一爆”和“亚洲第一爆”，因此被誉为“中国爆破第一人”。

广东宏大在爆破领域的发展壮大，离不开频繁的资本运作。2020年，该公司以2.55亿元收购了日盛民爆51%的股权，进军内蒙古这个全国最大的民爆市场。次年，广东宏大斥资6.93亿元，收购了内蒙古吉安化工约46.17%的股权；同年5月，该公司又以1.7亿元收购了酒钢集团甘肃兴安民爆器材有限责任公司51%的股权。

通过不断整合产业，广东宏大的业绩稳步提升。2023年，该公司业绩再创历史新高，营收达115.43亿元，归母净利润为7.16亿元。截至今年一季度，广东宏大的商誉已达到18.06亿元。最新收购的雪峰科技，公司表示将带来一定金额的商誉。