价差期权巧助热卷贸易商优化套保策略

**中信中证资本项目背景**

近年来，大宗商品贸易商逐渐向期现结合贸易商转型。他们灵活运用衍生工具进行套期保值，在交易中赚取利润和基差变动收益。通过套期保值对冲现货价格波动，贸易商将模式从传统一口价变为基差贸易，避免价格博弈，在交易中发挥了润滑作用。

大宗商品贸易商还参与套利交易，如期现套利和非标套利，利用现货和衍生工具的熟悉度，使市场价差回归合理水平。

**热轧卷板市场背景**

热轧卷板是重要的钢材品种，反映工业化需求，广泛应用于造船、汽车、建筑和机械制造等行业。2023年，热卷库存维持高位，贸易商承压较大。

**客户企业需求**

A企业是浙江大宗商品贸易商，深耕黑色金属贸易。2023年，由于黑色金属期货价格升水，A企业面临基差亏损和现货销售放缓。

为优化套保策略，A企业计划从2023年7月起逐步将2310合约库存套期保值头寸移仓至2401合约。移仓中的风险在于价差扩大。

**项目过程**

**服务方案**

中信中证资本管理有限公司（中证资本）为A企业提供了卖出价差看跌期权方案，帮助其解决移仓换月问题。

价差期权交易的标的为价差。买方支付期权费，获得价差有利变动的收益；卖方收取期权费，承担价差不利变动的亏损。

**卖出价差看跌期权策略**

卖出价差看跌期权是指卖出以价差为标的的看跌期权，按照指定行权价和期限进行交易。卖方收取期权费，但当到期价格触及行权价时，有义务按照行权价买入价差合约。

对于期现企业而言，卖出以近月和远月月间差为标的的看跌期权，可收取期权费；到期跌破行权价时，相当于按照行权价价差进行换月。

**具体案例**

2023年7月开始，2310和2401合约价差在45元/吨附近波动。A企业预计价差将持续震荡，希望在低位月差目标时换月并获得等待时间价值。7月27日，A企业与中证资本达成卖出看跌价差期权交易，交易量为3万吨，期权费共计34.29万元。