黑色系负反馈风险缓解 金属板块底部支撑增强

**螺纹钢**

宏观层面，国内 5 月通胀数据有所好转，金融数据整体疲软，政府成为杠杆率提升的主力，内需不足问题突出，仍需加码稳增长政策扩内需。关注今日公布的 5 月经济数据，以及 7 月三中全会释放的政策信号。中观层面，上周建筑钢材供需双降，库存小幅上升。钢厂减产落实，因铁水对废钢价格优势较大，减产主要体现在电炉减产（废钢日耗大幅下降），高炉产量不降反升，铁水日产创今年新高。受此影响，钢材总供应或将下降，建筑钢材供应下降更明显。短期高炉负反馈风险降低，钢价底部支撑增强。综合来看，国内宏观经济基本面疲软，但政策预期仍存；建筑钢材供需偏弱，电炉已率先减产，高炉负反馈风险降低，预计螺纹钢价格重回震荡的可能性增加，运行区间在电炉谷电（低点 3500）和平电（高点 3700）之间。

**热轧卷板**

中观层面，板材供需持续活跃，库存缓慢下降，钢联样本板材库存同比增幅逐步收窄。尽管五大品种钢材总库存连续第二周小幅上升，但钢厂减产预期已开始兑现。因铁水对废钢价格优势较大，减产预期主要在电炉环节体现，高炉产量不降反升，并创下今年新高。电炉减产有助于缓解淡季钢材供给过剩的矛盾，尤其是建筑钢材供给过剩，同时降低短期高炉负反馈风险，增强钢价底部支撑。总体而言，宏观经济基本面偏弱，但政策预期仍存；建筑钢材供需偏弱，电炉已率先减产，高炉负反馈风险降低，预计热轧卷板期货价格区间震荡的可能性增加。

**铁矿石**

宏观层面，从已公布的 5 月国内宏观数据来看，内需不足问题仍较突出，仍需稳增长政策扩内需。可关注 7 月三中全会前后释放的政策信息。美联储降息预期多次反复，9 月前市场可能继续围绕美国就业、通胀等数据调整预期。中观层面，钢联样本五大品种钢材总库存连续第二周小幅上升。钢厂减产已开始兑现，因铁水对废钢价格优势较大，电炉企业率先减产，高炉铁水日产不降反增，并创下今年新高。考虑到钢材累库速度仍较慢，电炉减产空间充足，短期高炉负反馈的风险降低，有助于缓解铁矿过剩矛盾的进一步激化。上周港口进口矿库存增幅放缓，铁元素总库存环比继续下降。综合来看，宏观经济基本面偏弱，但政策预期仍存，形成托底力量。在电炉减产背景下，高炉负反馈风险降低，铁矿价格跌至 800 元以下的压力减轻。

**策略**

单边：铁矿石 09 合约前空轻仓持有，谨慎者可寻找逢低止盈的机会；组合：观望。关注（宏观）预期与现实影响权重的变化。

**焦炭**

焦炭现货完成降价，贸易需求可能入市，现货市场大概率走势企稳。而焦企提产幅度受限，高炉开工超预期回暖，焦炭刚需支撑强劲，基本面短期利多因素显现，期货价格率先反弹。关注下游需求的持续性。

焦煤市场： 钢焦企业补库积极性不足，坑口竞拍平淡，贸易环节多持观望态度。矿端虽然仍有库存压力，但铁水日产量上升，市场预期有所改善。在基本面多空因素交织下，焦煤价格或已筑底。需要关注煤矿生产政策调整和需求释放速度。