公牛x70智能锁故障（公牛x70智能锁故障怎么解决）

2022-04-14国海证券股份有限公司孟昕对公牛集团进行研究并发布了研究报告《事件点评：2021Q4营收稳健增长，智能生态+新能源赛道重点布局》，本报告对公牛集团给出买入评级，当前股价为133.23元。

公牛集团(603195)

事件:

2022年4月11日，公牛集团发布2021年年报。2021年公司实现营收123.85亿元（+23.22%）；归母净利润27.80亿元（+20.18%）。2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%）；归母净利润5.74亿元（-19.65%）。公司拟派发现金红利共计14.43亿元，公布2022年股票回购计划、股权激励计划。

投资要点：

2021年公司传统核心业务稳健增长，新业务快速发展。1）分季度看：2021Q4单季度营收33.72亿元（+16.13%），主系发展智能家居生态、新能源两大赛道，产品、渠道生态协同强化。2）分业务看：2021年电连接产品营收64.13亿元（+15.58%），占比51.78%，主系发挥品牌及五金渠道优势，围绕用户需求进行用电场景个性化创新和产品拓展；智能电工照明产品营收55.51亿元（+36.90%），占比44.82%，主系加大装饰渠道拓展，积极发展新品类；数码配件产品营收3.73亿元（-10.79%），占比3.01%，主系新品上市周期及线上线下流量变迁影响。

2021Q4公司盈利能力短期承压，费用端控制较好。1）毛利率：2021Q4毛利率32.27%（-9.31pct），虽产品结构优化，但毛利率同比下滑，主系大宗原材料价格上涨，2022年将持续优化套期保值等方式，降低原材料价格大幅波动带来的成本影响，毛利率有望改善；2）净利率：2021Q4公司净利率17.02%（-7.58pct），降幅小于毛利率，主系费用端控制良好，2021Q4销售/管理/研发费用率分别为4.78%/2.98%/5.03%，分别同比-0.51/-1.59/+0.51pct。

把握消费升级趋势，在智能生态、新能源用电领域实现创新。1）智能生态：2021年加速构建以无主灯为核心的智能家居生态系统，推出ZA系列、X70系列等智能锁新品，WIFI款、蓝牙款智能门锁全部接入“公牛智家”APP，智能模块方面加强与阿里、百度等物联网平台深度合作以支持多款主流智能音箱语音控制，提升产品力；2）新能源：2021年6月起陆续上市新能源汽车充电枪、充电桩新品，在电商平台销售，销量居第三方品牌领先地位。技术是公司产品创新的保障，2021年公司新增专利授权470项，新增软件著作权13项，进一步增强技术实力。

深耕B端头部客户，发力电商渠道。1）线下：C端装饰渠道方面，已开发18000+终端网点，针对年轻群体、一站式购物趋势升级线下门店，建设涵盖墙壁开关、LED、智能晾衣机等多品类集成销售的专卖区、专卖店。B端渠道方面，深耕头部用户，快速开拓家装与工程公司渠道，与圣都、业之峰等120+公司建立稳固合作，装企网店覆盖超万家，全年B端渠道销售收入同比+175.20%。2）线上：围绕新品类打造新标杆店铺，新设立数码、LED照明旗舰店。转换器、墙壁开关插座两品类天猫市占率保持第一，全年电商渠道销售收入同比+31.82%。

派发现金红利，发布2022年股票回购方案及股权激励计划，吸引核心人才。1）派发现金红利：拟向全体股东每10股派发现金红利24元（含税），以6.01亿股计算，共派发14.43亿元；2）股份回购：拟以自有资金通过集中竞价方式回购公司股份，回购价格不超过203元/股，总金额2亿～3亿元，全部用于未来股权激励；3）股权激励：拟向670名激励对象授予限制性股票155万股，约占总股本0.26%。

巩固传统优势，智能生态、新能源两大赛道重点布局，首次覆盖，给予“买入”评级。传统业务方面，继续发挥品牌、渠道优势，实现业务增长。新业务方面，伴随LED照明技术普及、智能化成变革方向，加大在智能无主灯业务的布局；随着新能源行业高速发展，加快新能源赛道技术储备和产品创新。首次覆盖，给予“买入”评级，我们预计，2022-2024年公司归母净利润为32.20/37.08/42.75亿元，对应EPS为5.36/6.17/7.11元，当前股价对应PE为24.74/21.48/18.63倍。

风险提示:新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不达预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券曾婵研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.55亿，根据现价换算的预测PE为25.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为165.89。证券之星估值分析工具显示，公牛集团（603195）好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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