皮海洲：转融券停摆，量化交易何时偃旗息鼓

受市场强烈呼吁，7月10日晚，证监会叫停了中证金融公司的转融券业务，获得舆论一致好评。

紧接着，量化交易何时叫停成为市场关注的新热点。毕竟在市场看来，量化交易和转融券一样，都是重要的做空工具，都应予以叫停。

由于量化交易牵涉更复杂的利益关系（据证监会官方数据，截至6月末，全市场高频交易账户已达1600余个），管理层采取了较为包容的态度。如今年5月15日，证监会发布了《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，旨在促进程序化交易规范发展。而7月10日晚，证监会在叫停转融券的同时表示，将进一步推动程序化交易，尤其是高频交易降频降速，根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等，以“增本”促“降速”。

就在证监会表示要推动程序化高频交易降频降速的市场上也出现了为量化交易正名的声音。有观点认为，量化交易可以增加市场流动性，有助于价格发现。

以增加市场流动性为例，据统计，程序化交易投资者持股市值约占A股总流通市值的5%，交易金额占比约30%，高频交易额约占程序化交易额的60%。不可否认，量化交易确实在一定程度上给市场带来流动性，但这种流动性的增加是以损害广大中小投资者的利益为代价的。毕竟量化交易实质上是在“割”中小投资者的“韭菜”，交易量越大，流动性越强，对中小投资者利益的损害就越大，这种流动性的增加毫无意义。

更重要的是，从长远来看，量化交易带来的短期流动性增加实际上是危及市场中长期流动性的。因为量化交易损害的是中小投资者的利益，也会进一步动摇他们对市场的信心，进而让更多投资者持观望态度，甚至远离股市。一些潜在投资者在看到股市的亏损效应后，也会推迟或暂停进入股市，导致股市更加低迷，流动性更加不足。

至于价格发现功能，量化交易的价格发现实际上是通过不断“割韭菜”来打压股价。尤其是在当前市场低迷的情况下，量化交易所谓的价格发现，基本上就是不断地打压股价，让股票价格不断创新低，甚至创出历史新低。这种价格发现并不是当前A股市场所需要的。

事实上，目前的中国股市需要的是股票价格上涨，并由此给市场带来财富效应，让广大中小投资者都能够在股市里赚钱，从而刺激国内消费，推动中国经济发展。

对于当下的中国股市来说，量化交易应该直接叫停，而不是所谓规范发展，维护市场交易公平。毕竟量化交易的存在就是对广大中小投资者的不公。毕竟中国股市的“市情”就是中小投资者人数占据绝大多数，但量化交易却是广大中小投资者难以参与的，它仅仅只是机构投资者的交易工具而已。这种工具存在的本身就是对中小投资者的不公平，为了保护广大中小投资者的利益，有必要直接叫停量化交易。

量化交易的出现也违背了监管部门的指导理念。在监管执法过程中，监管部门始终强调要引入中长期资金入市，引导投资者树立长期投资、理性投资、价值投资理念，甚至倡导发展“耐心资金”。量化交易是一种典型的投机炒作行为，与长期投资、理性投资、价值投资背道而驰，更谈不上“耐心”。对于这种过度投机炒作行为，应坚决制止。

量化交易还涉嫌操纵价格。监管层表示，将根据申报数量、撤单率等指标研究制定对高频量化交易额外收取流量费、撤单费的标准，以“增本”促“降速”。实际上，申报与撤单明显存在虚假申报嫌疑，这是操纵市场的手段之一，显然不是增加流量费、撤单费就能解决的。

不能容忍量化交易，应该对其明确说不。如同沽空工具转融券被叫停一样，量化交易也应该被叫停。在对待沽空工具的监管态度上，监管部门应避免“挤牙膏式”监管。