债海激荡 29万亿理财筑低波稳健港湾

七月，银行理财规模重现回升，涨幅超万亿元，但收益率仍延续上半年的整体下滑趋势。近期市场情绪受央行操作预期影响，债市波动加大，理财产品收益率再度走低。

面对理财市场持续波动和变化，理财公司正不断调整投资策略，并加强多元化投资策略的探索。业内人士表示，下半年债市将继续波动，为投资者提供“低波理财”仍是理财公司的主要抓手。

经过上月缩减6000亿元规模后，七月初理财市场再度迎来增长。多家市场机构测算，七月前两周理财规模增长超万亿元，整体规模重回29万亿元以上，逼近30万亿元。

近期债市波动加剧，净值波动压力和收益率下行持续干扰理财市场。进入七月第一周，债市利率曲线呈现先大幅上行再下落趋势，理财产品收益率也随之下降。华西证券研究团队统计显示，当周纯债类产品收益率区间下降，其中短债类代表产品净值周环比下降0.03%，中长债类代表产品区间收益率降至0.02%；混合类产品方面，债混合类产品净值也先跌后涨，7日内区间收益率为0，周环比下降0.06%。

一位市场人士表示，七月第二周，债市持续受央行卖债消息影响，交易盘做空情绪浓烈，但配置盘保持冷静，市场情绪整体拉扯。理财、基金等机构借机落袋为安，也有不少机构趁机入场，债市波动继续影响理财、基金产品的收益。

业绩比较基准和收益率下行压力此前已干扰理财市场。普益标准监测数据显示，六月全市场新发理财产品业绩比较基准为2.97%，较五月进一步下降。在此期间，理财产品收益率全线下降，全市场存续开放式固收类理财产品（不含现管）的近一月年化收益率平均水平为2.81%，环比下跌0.44个百分点，已连续三个月下跌，为年内首次跌破3.00%。现管类理财产品、封闭式固收类理财产品的近一月年化收益率平均水平分别为1.87%、3.71%，环比分别下跌0.09个百分点、0.14个百分点。

业内人士认为， 展望下半年债券市场，在央行一系列操作、政府债券发行和“资产荒”驱动下，波动可能加大。中金固定收益分析师王海波表示，短期内基本面尚未反转的情况下，收益率趋势上行的可能性较低，但短期内再明显下行空间也相对有限，整体可能以震荡为主。

谈及理财产品后续收益率表现，兴业研究公司金融监管高级研究员陈昊认为，理财产品有部分资金投资于银行存款，未来随着“手工补息”严监管、银行逐步降低存款利率等因素，理财产品投资于存款的收益率将逐步下降，从而对银行理财收益率产生影响。“下半年理财可预期的年化收益率可能降至2%出头。”

招商证券银行业分析师廖志明表示，上半年债券收益率下降叠加禁止存款手工补息，在债券收益率显著下行后，也需要降低对理财投资回报的预期。

随着投资策略趋向稳健，低波动投资备受关注。今年以来，理财产品加大债券型基金配置力度。招商证券数据显示，一季度末，银行理财配置公募基金规模达7000亿元，高于去年年末的6000亿元，占比从2.1%升至2.5%。

其中，债券型基金增配约1000亿元，货币、另类和QDII基金也有小幅增配，偏股混合型基金则减配。监管叫停手工补息导致存款利率下降，银行理财青睐中短债基金等低风险、低波动、高流动性债基，以稳定收益。

经历去年四季度的减配后，银行理财一季度增配公募基金。这一转变反映了市场环境变化和银行理财投资策略调整，公募基金再次成为重要配置方向。

值得注意的是，7月债券型基金出现震荡，受央行操作影响，超半数债基净值下跌。为保证低波动稳健，多家理财公司探索“固收+”策略，博取一定收益。

近期，中邮理财推出“固收+可转债”产品，年化止盈目标收益率为3.50%，提供低波动稳健收益来源。上半年，国际国内黄金市场大涨，各理财公司发行的“固收+黄金”产品挂钩黄金资产类别，年化收益率普遍在4%～5%，最高超8%。

香港金融衍生品投资研究院院长王红英指出，在无风险收益率下降背景下，金融机构须平衡收益风险。随着传统固定收益产品吸引力减弱，投资者转向权益类产品导致较高风险，复合灵活的理财产品成为行业趋势。

业内人士认为，银行理财全面净值化后，底层资产价格波动直接反映在产品净值，投资者对风险更敏感。低波动资产配置、摊余成本法估值等方式可降低净值波动幅度，满足投资者对低波稳健理财产品的需求。