央行频关注长债收益率 货币政策空间犹存

财政部近日首次发行了50年期超长期特别国债，发行总额达350亿元。经承销团竞争性招标，票面利率确定为2.53%，全场认购倍数为5.38，边际倍数1.03。

值得注意的是，此次50年期超长期特别国债的票面利率低于先前发行的30年期超长期特别国债的票面利率（2.57%）。

东吴固收首席分析师李勇在接受《证券日报》记者采访时表示：“一般来说，期限越长的债券利率越高，以此来补偿投资者承担的更长期限风险，而现在的情况可以说是利率曲线倒挂。”他指出，这种常规的期限结构曲线并非总是成立，市场供需、宏观经济状况和投资者偏好等因素都会对曲线的形态产生影响。

自6月份以来，10年期和30年期国债收益率分别维持在2.3%和2.55%以下的低位运行。6月14日，10年期国债收益率报2.26%，30年期国债收益率报2.5%，较今年年初的2.56%和2.84%分别下行了30个基点和34个基点。

近几个月来，央行多次表达了对长期国债收益率的关注。3月29日，央行货币政策委员会在2024年第一季度例会中提到，“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”。4月份，央行有关部门负责人在接受媒体采访时，就如何看待长期国债收益率走势进行了回应。5月10日，央行发布《2024年第一季度中国货币政策执行报告》，其中以专栏文章形式论述了如何看待当前长期国债收益率。央行指出，长期国债收益率主要反映长期经济增长和通胀的预期，同时也受到安全资产缺乏等因素的扰动。

前述央行有关部门负责人表示，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。

关于央行买卖国债的问题，前述央行有关部门负责人表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。

民生银行首席经济学家温彬认为，我国央行买卖国债是调节流动性的常规货币政策工具，与海外经济体央行量化宽松（QE）、现代货币理论（MMT）、财政赤字货币化和政府债务货币化的政策安排和逻辑不同。我国央行的常规货币政策仍有空间，未来或需在市场沟通方面做更多工作。

中信证券首席经济学家明明对《证券日报》记者表示，双向的国债买卖操作，是央行买卖国债与一些发达经济体QE操作的不同之处，而有收有放的流动性管理更加符合对冲政府债券发行高峰对流动性产生的扰动。

对于后续央行买卖国债的操作，有卖有买或是后续的常态。“央行买卖国债，作为货币政策工具箱的充实优化，一方面能补充央行调控流动性投放以及收益率曲线的方式；另一方面也体现了财政货币政策的协调配合。”民生证券固定收益首席分析师谭逸鸣表示。