A股熬至7月方现曙光 反弹行情或渐入佳境

不知不觉，A股已持续下跌一个多月。

自 5 月 20 日大盘涨至 3174 点以来，市场一路单边下行，多数交易日收阴。上证指数更是罕见地出现连续五周阴线，近期再次跌破 3000 点，宣告“3000 点保卫战”暂时失守。最近，接近 5000 只个股下跌，亏钱效应显著。

期间，电力、电子等少数板块除外，申万一级行业几乎全线走弱。

这种“钝刀子割肉”的行情，酷似今年春节前因流动性危机引发的股灾，令无数投资者心焦。

市场为何持续下跌？何时才能企稳反弹？

首先明确的是，本轮下跌周期启动前，市场已经历为期 3 个月的小牛市，大盘从 2635 点涨至 3174 点，累计涨幅近 20%。

期间，人工智能、低空经济、化工、房地产、半导体、消费电子等题材表现亮眼，翻倍甚至翻数倍的个股众多。

随着获利盘不断积累，整体上涨乏力，万得全 A 指数在技术面上出现日线顶背离，由此开启一轮大级别调整。

与此一场 ST 风暴加剧资金兑现意愿。

进入 5 月以来，A 股风险警示股票扩容速度骤增。据称，5 月 1 日至 5 月 30 日，A 股共有 57 家公司“戴帽”或“披星”，而去年全年仅有 95 家公司如此。势头凶猛，令人震惊。

受此影响，5 月下旬以来，市场小微盘股遭恐慌性抛售，微盘股指数连续暴跌。投资者担忧手中的个股突变 ST，股价连续跌停，难以及时止损。

爱康科技、特发信息、锦州港等 ST 后股价走势令人胆寒，让投资者望而生畏。

6 月 6 日下午，监管部门回应市场对于 ST 的关切，安抚市场情绪。随着多家公司摘帽和 ST 个股数量减少，市场恐慌缓解，小微盘股出现阶段性反弹。

市场整体并未止跌，反而继续探底。核心原因在于缺乏增量资金入场。

市场行情持续向好，离不开成交量充足的支持。如果成交量能持续维持较高水平，表明市场参与者众多、人气旺盛、资金充裕。在“众人拾柴火焰高”的态势下，做多意愿强烈，行情容易延续上涨势头。反之，成交量持续萎缩，反映市场参与者寥寥、人气低迷、资金不足，不仅难以支撑行情上涨，还可能引发连续阴跌。

回测数据表明，每一次 A 股上涨期间，成交量几乎都能维持在万亿上下，至少也有 8500 亿，这反映了市场上涨时投资者情绪高涨。

最近一个月，市场成交量大幅缩水，大多数交易日成交金额都在 7000 亿至 8000 亿区间，甚至个别交易日仅有 6000 亿左右，行情想要反弹上涨自然不容易。

这表明当前市场更多是存量资金的博弈，缺乏增量资金入场。

至于成交量持续萎靡的原因主要有两点：一是经济数据不及预期。

4 月下旬，市场上充斥着不少“看好中国经济”的声音，一些之前看衰中国经济的外国机构也纷纷上调了“中国全年经济增速”和“房地产即将企稳”等预期。再加上房地产“5·17 新政”的出台，更让市场看到高层对房地产这个国民经济最大拖累的关注。

受此影响，市场乐观情绪不断蔓延，大盘也突破了 3100 点，并瞄准 3200 点。

但 5 月份经济数据的公布，在一定程度上验证了此前市场的预期。比如 PMI 数据显示，5 月份制造业 PMI 为 49.5，时隔两个月再次低于 50 的荣枯线，且大幅度低于市场预期的 50.5%。

考虑到 PMI 是一个典型的前瞻性指标，其走弱直接暗示了经济复苏弱于市场预期的现实。

再如金融数据，5 月份 M1 同比增速出现断崖式下跌（-4.2%），虽然其中有金融数据“挤水分”等特殊原因，但市场更倾向于解读为实体经济活力不足。

而经济数据的疲软，反映到 A 股上，便是市场信心的再度打击，资金做多热情再一次受挫，自然导致成交量持续萎靡。

北向资金持续外流。6 月以来，受人民币汇率贬值、美元指数回升等因素影响，北向资金开始大面积撤离，绝大多数交易日都呈净流出态势。

wind 数据显示，过去两周北向资金累计净卖出金额高达 379.9 亿元。考虑到北向资金素来被视为“聪明资金”，在 A 股市场具有较强的示范效应，其中不乏跟风资金。

虽然从今年 5 月 13 日起，沪深股通不再披露实时买入、卖出金额和交易总额，投资者在盘中可以不再受北向资金影响，但盘后数据的公布，依然会让不少人望而生畏或不敢进场，从而拖累成交量并制约大盘上涨。

值得注意的是，在北向资金持续外流期间，贵州茅台、五粮液、美的集团等权重股也出现了连续大幅下跌。

数据显示，北向资金大幅卖出这些权重股，比如过去 20 个交易日里，北向资金净卖出贵州茅台的金额超过 130 亿元，净卖出美的集团金额也接近 60 亿元。这些权重股的持续下跌，自然对整个大盘形成拖累。