A股并购重组量同比翻番 激发资本市场活力

随着政策持续发力，并购重组活动日益活跃。今年 2 月 5 日，证监会召开了支持上市公司并购重组的座谈会。会议明确指出：“我国经济正处于实现高质量发展的关键时期，上市公司要切实利用并购重组工具，把握机遇，注入优质资产、清理低效产能、实施兼并整合，通过自身的高质量发展提升投资价值，增强投资者获得感。”

截至 6 月 14 日，Wind 数据显示，今年已有 130 家 A 股上市公司披露了重大重组事件公告，远超去年同期的 49 家，同比增长约 165%，反映出并购重组市场明显升温。

并购重组缘何越来越多？在 IPO 节奏放缓的背景下，今年以来，A 股上市公司的并购重组动作频频，并购市场不断升温。

多位正在推进并购重组的上市公司高管向《中国经济周刊》透露，目前推动并购重组受青睐主要有两方面的考虑：一方面，经济放缓后，许多优质资产的价格回归理性，上市公司认可这些资产的价值，开始抄底并购；上市公司看好产业并购项目的整合效益，通过整合供应链等，达到降本增效等协同效益。

上市公司军信股份董秘覃事顺表示，随着 IPO 收紧，许多资产寻求证券化，并购重组是一条非常重要的途径。6 月 7 日，覃事顺所在的军信股份并购了湖南仁和环境股份有限公司 63% 的股权并获得了深交所并购重组审核委员会的审核通过。这是新“国九条”发布后首家过会的重大资产重组项目，也是深交所 2024 年首单通过审议的并购重组项目。

覃事顺透露：“当前，监管层对企业的科研投入、商业模式、独立性等指标都有更高的要求，企业成功冲刺资本市场的难度越来越大；公司的股价比较低，划算的换股价格更容易被标的公司接受。这就是此轮并购被双方都接受的原因。”

财信证券宏观策略研究组主管黄红卫表示，并购重组升温主要有两点原因：第一，国内产业升级提速。近年来，中国经济加速转型，产业升级持续推进，宏观环境面临较大变化，上市公司有较强动力来调整自身业务类型及发展方向，产业升级提速是当下并购重组升温的时代背景。第二，并购重组的配套制度适应性、包容性显著提升。2024 年 2 月 5 日的并购重组座谈会及 4 月发布的新“国九条”均释放出改善并购重组的政策信号，并购重组的配套制度适应性及包容性显著提升，助力并购重组行情升温。

“A 股 IPO 节奏放缓也是助推并购重组升温的原因之一。”华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧表示，我国 A 股并购重组的活跃度与 IPO 市场监管政策密切相关，当 IPO 数量较多时，并购重组的活跃度降低；但当 IPO 放缓时，并购重组的活跃度升高，原来拟上市公司更倾向于通过并购重组的间接方式进入资本市场。

并购助力产业升级，让“1+1>2”。2 月 5 日，证监会上市司在支持上市公司并购重组座谈会上表示：“并购重组市场化改革取得了积极成效，产业并购渐成市场主流，一大批上市公司通过并购重组实现提质增效、做优做强。”

不少上市公司高管表示，产业整合成为主流趋势，并购重组更强调产业逻辑和协同效应，借此，上市公司可实现产业链上下的整合，带来的产业升级和协同增量正备受重视。

覃事顺坦言：“本次并购带来的协同效益相当显著。纵向看，标的仁和环境业务延伸了产业链；横向看，丰富扩充了产品品类。”

今年 3 月 15 日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明表示：“我们将继续严格监管‘借壳上市’和盲目跨界并购，坚决打击‘炒壳’行为，以强化优胜劣汰机制，营造良好的市场环境。”

“产业并购是监管层支持的方向，因为它能推动产业转型升级。”华凯易佰董秘王安祺接受采访时表示。6 月 11 日，华凯易佰斥资 7 亿元收购跨境电商通拓科技，6 月下旬将举行股东会表决并购议案。

据了解，本次并购属于非行政许可类的重组，监管层更多采取窗口指导行为，包括问询等措施。“目前，我们已收到通知可召开股东大会，这意味着监管对并购事项没有异议。股东会通过后，公司就可以交割并购资产。”王安祺说。

郑彧认为，对于监管方向，监管层一直鼓励正常的产业并购，反对炒作概念的“跟风式并购”“忽悠式并购”“监管套利型并购”。监管层面始终支持符合市场需求、国家政策和监管要求的并购。

王安祺透露，产业并购是企业扩张的重要手段。“支持产业并购，是资本市场成熟的表现。企业除了自主内生增长，外延式增长也是重要途径。”

黄红卫表示，预计未来一段时间，以主业导向、强化竞争力、提高发展质量为目的的并购重组将成为政策重点支持的方向。在增强上市公司“硬科技”属性的政策背景下，预计硬科技、未来产业等产业并购将迎来较大机会。

需要完善并购重组政策回顾并购重组政策供给，它经历了几次重大改革。在全面注册制下，还需要完善哪些并购重组的机制和政策？

郑彧表示，监管层应坚持“放管服”原则，放松对市场主体自我决策、交易行为的管制，管住监管套利行为，优化并购重组中有关新股发行、信息披露、停牌复牌等监管规则，降低并购重组的时间成本和监管成本，为市场化的并购重组营造便利和高效的监管环境。

王安祺说：“活跃并购重组市场，监管层应采取更多措施推动并购重组审批的便利性和审核的快捷性。在 IPO 收紧的大背景下，监管层出台相关措施大力支持产业并购，有利于促进新质生产力的发展。”

黄红卫认为，目前，并购重组还需要完善优化一些审核机制和政策：一是完善并购重组的追责机制。近期，多家上市公司出现“高买低卖”核心资产的现象，有损投资者利益，甚至有“利益输送”嫌疑。有必要进一步完善上市公司并购重组的责任追究机制，以保护上市公司和全体股东的利益。