24年前的思科？英伟达市值登顶全球第一后泡沫论”再起

6月18日，英伟达凭借3.34万亿美元的市值超越微软，成为全球市值最高公司。在OpenAI、微软和谷歌等科技巨头争相抢购GPU的背景下，英伟达的业绩飞速增长，目前在数据中心AI芯片市场占据了近80%的份额。

荣登全球市值榜首并不意味着英伟达没有隐忧。之前的高速增长引发了人们的担忧，这种增长是否能持续下去。如果全球AI支出放缓，该领域的乐观情绪可能会消散。

在英伟达市值登顶当天，有美国主流财经媒体将其与互联网泡沫时期的龙头思科相提并论，警告投资者警惕热潮背后的泡沫。

寻找新的增长点对英伟达至关重要。今年早些时候，英伟达首席执行官黄仁勋将目光投向了AI“国家队”，大力推行“主权AI”战略。在今年一季度财报电话会议上，英伟达高管表示，2024年“主权AI”业务有望带来接近100亿美元的收入。

今年2月，英伟达的市值在9个月内从1万亿美元涨到2万亿美元，而仅仅用了3个多月就从2万亿美元涨到了3万亿美元。这种短时间内的巨大涨幅引发了越来越多的市场观察人士对其估值的合理性和持续性的质疑。

在英伟达市值登顶当天，《华尔街日报》发表文章称，英伟达正在引领一场科技繁荣，令人回想起本世纪初的互联网繁荣。上一次一家大型计算基础设施提供商成为全球市值最高公司还是在2000年3月，当时网络设备公司思科（Cisco）超越微软成功登顶。

报道称，曾担任思科CEO的John Chambers认为，英伟达和当时的思科确实有一些相似之处，但AI的发展不同于互联网和云计算引发的革命。“就市场机遇的规模而言，其影响相当于互联网和云计算的总和。但变化的速度不同，市场规模不同，达到最高市值时公司所处的阶段也不同。”Chambers说道。

实际上，这并不是第一次有主流媒体将英伟达与本世纪初互联网泡沫时期的思科相提并论。今年2月，《金融时报》就将英伟达与思科做了类比，警告投资者和机构要铭记历史。当时，全球亿万投资者期望互联网改变世界，对服务器以及相关的路由器等网络硬件的需求急剧增长，电信公司和硬件供应商成为资本市场的最大赢家，思科等电信设备类个股股价在2000年互联网泡沫破裂之前达到峰值。

互联网投机热潮导致的电信业崩盘比预期来得更早，整个行业从繁荣到萧条仅用了四年时间。到2002年，即互联网泡沫破裂后的两年，过剩的供应导致20多家电信集团破产，其他没有破产的公司股票也遭遇剧烈抛售。

对于英伟达而言，其现实挑战是，如果科技大厂无法在未来1年~2年通过大模型获得切实的业绩增长，那么英伟达的业绩增长也将缺乏坚实基础。《华尔街日报》援引红杉资本今年3月份的预估称，自ChatGPT发布引爆AI繁荣以来，英伟达的芯片已获得了约500亿美元的投资，但生成式AI初创公司的销售额仅有30亿美元。

据《金融时报》，英伟达的另一大挑战是摩尔定律，高端的算力芯片很快就会商品化。例如，家用电器中使用的老款40纳米芯片，早已不是短缺产品，但在2008年刚推出时，这都是稀缺的尖端产品。随着资本设备的贬值，这类芯片的价格在短时间内出现大幅下跌。芯片的研发和制造速度每年都在加快，软件效率每年也在提高。芯片从7纳米制程升级到英伟达最新芯片使用的5纳米制程只用了短短两年时间。这种快速的技术进步意味着，未来业内公司在芯片上的支出可能会比他们今天预期的要少得多。

那么英伟达应该如何维持高增长，下一个增长点又在哪儿？目前，英伟达在GPU销售之外，正在力推“主权AI”战略。预计今年营收将接近100亿美元。

在2024年世界政府峰会的2月会议上，英伟达首席执行官黄仁勋明确表示，每个国家和地区都应该建设自己的“主权人工智能”。图片源自：英伟达官网

《每日经济新闻》记者发现，英伟达并非“主权人工智能”概念的首创者。2020年，欧洲议会通过了一项提案，探讨了如何更好地管理人工智能，强调在开发、部署和使用人工智能时应遵守的道德准则和法律义务。欧盟还关注数据主权问题，并于2018年实施了《欧盟通用数据保护条例》，对所有在欧盟境内运营的企业做出规范。这奠定了“主权人工智能”概念的雏形。

在英伟达官网上，对“主权人工智能”给出了明确解释：“主权人工智能”涵盖物理和数据基础设施。后者包括自主基础模型，如大型语言模型，由本地团队开发并在本地数据集上进行训练，以促进特定语言、文化和实践的包容性。

目前，亚洲、中东、欧洲和美洲国家已投入数十亿美元用于构建本国新的AI计算设施，这为英伟达等技术公司提供了加速销售增长的渠道。各国政府都在增加预算并采取其他激励措施，鼓励本国企业和跨国公司建设新的数据中心，或使用主要来自英伟达的专用计算机芯片改造旧数据中心。

英伟达官网发布的新闻稿显示，其“主权人工智能”客户包括新加坡、日本、法国、意大利、印度等国家和地区的政府。据媒体报道，新加坡国家超级计算中心正在用英伟达最新的AI芯片进行升级，国有的新加坡电信公司正与英伟达合作，扩大其在东南亚的数据中心版图。加拿大上月承诺出资15亿美元，作为其主权计算战略的一部分，以支持本国的初创企业和研究人员。在黄仁勋访问日本后，日本表示今年将投入约7.4亿美元来发展国内的AI计算能力。

英伟达高管在2024年第一季度财报电话会议上透露，预计“主权人工智能”业务将在2024年带来约100亿美元的收入，尽管该业务在2023年尚未产生收入。