超微跌落：英伟达羁绊下的暴跌时刻

8月7日，美东时间，芯片巨头 英伟达和英特尔股价暴跌。英伟达股价早盘上涨4%以上，收盘时暴跌5.12%。此前周一，该股价跌幅超过6%。英特尔股价同样从上涨2%以上转为收盘下跌3.63%，上周五暴跌26%以上。

另一家因股价大幅下挫引发市场关注的AI公司是超微电脑，于8月6日盘后公布财报。该AI服务器巨头股价7日盘前开始暴跌，收盘暴跌20.14%。在不到一个月的时间里，超微电脑股价已腰斩。

更令人惊讶的是，过去18个月，该公司的股价从70美元攀升到了1229美元，目前已回落至492美元，可谓“大起大落”。超微电脑与英伟达关系密切，其创始人梁见后与英伟达创始人黄仁勋相交多年，且两家公司的业务联系紧密。作为土生土长的中国台湾人，梁见后的创业故事也颇具看点。

财报强劲，盈利能力存疑

超微电脑是全球三大服务器公司之一，提供企业级IT解决方案、数据中心、云计算、高性能计算，以及嵌入式系统研发。

最新财报显示，超微电脑业绩表现不俗。2024财年（2023年7月1日至2024年6月30日），营收为149.4亿美元，同比增长109.7%；净利润12.08亿美元，同比增长89%。

但令投资者失望的是，该公司的毛利率和盈利能力。2024年二季度（对应2024财年第四季度），超微电脑的毛利率从上年同期的17.01%降至11.23%；每股收益为5.51美元，远低于市场预期的7.95美元。

毛利率下滑并非仅此一次。2024年一季度，超微电脑毛利率为15.5%，虽然略高于2023年第四季度的15.4%，但远低于去年同期的17.6%。二季度再次大幅下滑超过4个百分点，市场担忧其持续盈利能力。

金融分析师周淳哲认为，超微电脑财报后股价大跌主要是因为毛利率大幅下降，使投资者对其长期盈利能力产生担忧。

超微电脑毛利率和每股收益下滑主要有两个原因：一是为扩大与竞争对手的差异化，进行价格战；二是新建工厂的投入。

在全球服务器领域，超微电脑的竞争对手包括戴尔科技、惠普企业等。本季度，超微电脑来自OEM设备和大型数据中心的收入为33.97亿美元，占比64%。分析师认为，该公司的AI服务器出货量远超戴尔和惠普企业。戴尔科技在毛利率上占优，其2024财年第二季度的毛利率为23.5%。

超微电脑正在扩建或新建位于美国圣何塞、中国台湾和马来西亚的生产线。其中，马来西亚工厂将于今年11月投产。产能投入导致成本激增，是超微电脑毛利率摊薄的主要原因。但投产后，其营业收入也将大幅增长。

需求推动 AMD 股价 15 个月上涨 15 倍

超微电脑管理层在业绩交流会上表示，预计下一财年（2024 年 7 月 1 日至 2025 年 6 月 30 日）公司年收入将达到 260 亿至 300 亿美元，高于分析师平均预测的 236 亿美元，毛利率也将回归 14% 至 17% 的范围。

资本市场以行动投票，公司业绩表现直接影响着资本市场的波动。不仅仅是超微电脑，英特尔今年二季度因晶圆工厂大力投入导致成本急增，当季亏损 16 亿美元，上周五财报公布后股价大跌 26%；今年 5 月 31 日，戴尔科技也是因财报不及预期，股价大跌 17.87%，创历史上最差单日表现。

拉长时间来看，超微电脑可称为人工智能供应链企业另一种意义上的“当红炸子鸡”。超微电脑的股价从 2023 年 1 月初的 80 美元左右上涨到 2024 年 3 月 8 日的 1200 美元，跃升 15 倍。

英伟达股价在为期 10 年的时间里上涨超过 100 倍，但从 2023 年 1 月至 2024 年 3 月为期 15 个月的股价表现来看，上涨 3 倍，涨幅逊于超微电脑。

英伟达股价爆发，在于其几年前就全面押注人工智能赛道，终于迎来生成式 AI 带来需求井喷；同样，超微电脑也是该产业迅速增长最大的受益者之一。

算力决定人工智能的成败，超微电脑在数据中心的建设上也有业务优势。散热效率高于水冷技术的液冷技术是大数据中心尤其是新一代智算中心的发展方向，这也是超微电脑的核心竞争力之一。

超微提供直接芯片冷却 (DLC) 和后门热交换器 (RDHx) 液冷全栈解决方案，包括冷板、CDU、CDM 和冷却塔等组件，能将数据中心的整体功耗相较于风冷降低 40%。据报道，马斯克旗下的 xAI 最新超级计算集群也采用了超微的液冷方案。

超微在财报会上表示，公司在 DLC 液冷市场居于领先地位，2024 年 6-7 月公司市占率达全球 60%-70%。据管理层透露，该公司目前为 4-10 个主要客户提供液冷技术支持，最近一个季度，其液冷产能增长 50%，月供应机架达到 1500 个机架，预计 12 个月后将翻倍至 3000 个机架。

与英伟达深度绑定

超微电脑长期稳居英伟达的“核心朋友圈”。

OpenAI 发布 ChatGPT 之后才奠定了英伟达今天在算力市场的绝对垄断地位，在此之前，英伟达在与英特尔、AMD 的激烈竞争中也曾多次危机四伏。

2022 年，诉讼不断的英伟达，股价从 3 月的 28 美元附近跌到当年 10 月的 11 美元附近，跌超六成。

彼时，英伟达的 AI 芯片并不像今天那样炙手可热。就在这一年，超微电脑毅然大量采购英伟达芯片，生产出集成其 GPU 的新型服务器推向市场。从此，英伟达芯片即使供不应求，也优先满足超微电脑。英伟达的芯片“保供”是超微电脑敢于扩大产能、拉开与竞争对手差距的重要信心来源。

超微电脑总裁兼 CEO 梁见后在接受媒体采访时曾经表示，他与黄仁勋有着“数十年的交情”。

与英伟达创始人黄仁勋儿时移民美国不同，梁见后直到大学毕业才离开台湾。1958年出生于台湾，1978年毕业于台北工业专科学校电机工程系，后获台湾工业技术学院电机系学士学位。

1984年，梁见后来到美国，就读于德克萨斯大学阿灵顿分校电机工程系。毕业后，他曾在多家电脑公司工作。1993年，梁见后携妻子刘秋珠共同创办了超微电脑公司，落户美国硅谷。至今，刘秋珠仍担任公司的副总裁和董事会成员。

超微电脑最初从事主板设计和定制电脑业务，后来拓展到服务器领域。2022年，梁见后决定转战主攻人工智能服务器领域。同一年，他与黄仁勋在华人友谊的基础上建立了密切的业务关系。

2023年，智算中心兴起，超微电脑率先涉足液冷领域。今年的数据中心发展趋势表明，这项战略转型再次让超微电脑在AI服务器技术方面占据领先地位。多份报告预测，到2025年，超过50%的大型数据中心将采用液冷技术。

超微电脑总部位于加州圣何塞，距离位于圣克拉拉的英伟达总部仅15分钟车程。

值得一提的是，梁见后的三个弟弟也创办了不同的科技企业，均为超微电脑的供应商。梁见后对他们要求十分严格。

人工智能热潮会否降温？

近期，谷歌、微软、Meta和亚马逊等公司在发布最新季度财报时均表示将继续加大AI投入。今年上半年，这些公司的资本支出增加了50%，达到1060亿美元，其中大部分用于AI基础设施建设。

在过去一周内，多家美国人工智能巨头的股价均出现回落。除了业绩低于预期外，资本市场也出现一些疑虑：备受追捧两年的AI概念是否存在泡沫，导致估值过高？

8月6日，专注于AI PC领域的戴尔科技传出裁员约12500人的消息，其中包括解散专注于AI产品和服务的团队。

此前，英特尔公司宣布将裁员超过1.5万人，相当于员工总数的15%。

一家国内头部AI服务器企业的内部人士表示，热门产业的发展通常会经历泡沫产生和消化的阶段，人工智能也不例外。但他认为目前的股价只是波动，AI仍将对社会产生深远影响，现在还不到泡沫的程度。国内外人工智能产业的发展形势也会有所不同。

IDC中国分析师认为，人工智能领域目前正处于风口，除了技术开发者和用户外，投资者也是重要的参与者。在行业快速发展的过程中，出现泡沫是难以避免的。

他指出，生成式AI的增长点主要集中在训练阶段。目前，除了少数大型模型公司对算力需求较高外，大多数训练任务都可以使用千卡集群完成。

这位分析师认为，行业未来的增长空间主要集中在边缘推理。

国都证券投资顾问则认为，美国股市前期炒作AI热潮已较为充分。对于涨幅较大的品种，业绩若不符合预期，股价短期内可能出现大幅波动。

在享受人工智能红利的过程中，超微电脑也面临着过度依赖人工智能的担忧。由于与行业巨头英伟达紧密相连，超微电脑不可避免地受到英伟达业务调整的影响。对此，梁见后在财报交流会上解释说，产品延期是普遍现象，考虑到公司液冷解决方案将扩大并提供给其他客户，预计基本不会受到英伟达Blackwell芯片延期影响。

截至发稿时，超微电脑美股盘前已下跌1.81%。