美非农数据避险”为主流

美国上周重大事件频发，可能影响金融市场动向。

7月21日，拜登宣布不竞选连任，推荐哈里斯接任。7月23日，以太坊现货ETF开始交易。盘后，谷歌和特斯拉公布季度业绩，但投资者关注重点在科技股七巨头方面。

特斯拉净利润大幅下滑，谷歌在人工智能基础设施上的投入也令投资者忧虑。截至7月26日，美股行业分化明显，资金流入其他行业和小盘股。标准普尔500指数微涨0.01%，纳斯达克指数下跌2.09%，罗素2000指数上涨10.36%。

科技股七巨头表现差异大。截至7月26日，英伟达跌8.5%，谷歌跌8.3%，亚马逊跌5.6%，META跌7.6%，微软跌4.8%，只有苹果和特斯拉分别涨3.5%和11.1%。

市场预计美联储9月将降息，十年期国债收益率和美元指数均已下跌。机构投资者开始注意风险，增持ETF基金，减持避险资产。

投资者对科技股泡沫担忧加剧。科技股在标准普尔指数中的权重高达35%，谷歌和微软在人工智能领域的竞争导致支出大幅增加，令投资者担忧。

家庭负债给经济增长蒙上阴影。第二季度GDP超预期，提振市场信心，但无法消除投资者顾虑。家庭消费、私营库存、政府消费和投资均有改善。

值得注意的是，私营部门固定资产投资从第一季度的 1.19% 降至第二季度的 0.64%，表明企业投资支出低迷；净出口从 -0.62% 降至 -0.72%，表明海外市场亟需复苏。

美国经济数据与实际情况并不相符。家庭消费仍然是美国经济增长的主要驱动力（在 GDP 中占比约为 68%），但家庭债务已达到历史最高水平，势必削弱未来的家庭消费能力。

如图表所示，根据美联储纽约分行统计，第一季度末，美国家庭负债总额达到 17.7 万亿美元，其中房贷为 12.44 万亿美元，汽车贷款和学生贷款分别为 1.62 万亿和 1.60 万亿美元，信用卡和循环贷款之和超过 1 万亿美元。

美国高企的利率让许多家庭捉襟见肘，他们必须设法增加收入、节约开支或降低消费档次。Bankrate 调查显示，49% 的受访者无法偿还信用卡欠款，不得不以 21% 至 31% 的利率滚动借款。

MarketWatch Guides 调查显示，54% 的在职美国人都有兼职工作，为了应对通胀造成的经济压力，Z 世代（1996 年以后出生的新生代）中 71% 有兼职工作，婴儿潮一代（1946~1964）中 32% 有兼职工作。

经济增长的加速必然意味着家庭消费必须作为引擎，为此家庭必须进一步扩大债务，否则引擎将停滞。家庭举债意愿决定了第三季度经济增长速度，利率下调可以减少家庭利息支出，从而有利于刺激家庭消费。

就业数据是市场的关注焦点。

美国商务部公布的 6 月个人消费支出成本报告总体偏乐观，但细节仍值得推敲。名义（整体）PCE 年化增长率从 5 月的 2.6% 降至 6 月的 2.5%，环比微升 0.1%，但 6 月核心年化通胀率与 5 月持平，环比从 5 月的 0.1% 升至 0.2%。名义年通胀小幅下降，但核心通胀率没有任何变化，环比均上涨 0.1%。

6 月，商品价格继续回落，但服务类物价上涨保持不变，其中金融服务与保险以及其他服务价格上涨较为明显。只要经济形势不发生重大变化，美国通胀局势可保持基本稳定，但能否持续回落至货币政策目标尚难估计。

就业市场状况是市场的关注焦点，可以这么说，7 月的就业报告至关重要。就业市场能否维持现状，这是市场迫切想知道的答案。综合多种因素考虑，美国 GDP 报告毕竟是相对滞后的经济报告，所含的经济信息时效性不强，就业市场报告或许更能说明经济动态变化。

今年是大选年，经济、就业和通胀仍然是选民最关心的问题。在大选投票之前，美联储应该会保持政治中立，尽量避免激进的政策调整，预计 9 月降息后到 11 月 5 日期间，美联储可能不会有任何举动。

鉴于当前的经济和金融态势，美国两大政党的争夺焦点在于财政赤字、能源政策、移民政策、控枪和对外关系等其他纲领性问题。拜登退出竞选后，民主党将利用 8 月 19 日至 22 日在芝加哥举行的全国代表大会造势，隆重推出本党正副总统候选人和选举纲领，并借各类媒体的力量提升民主党的影响力。

目前的美国金融市场显示，股票市场修正已开始，利率倒挂现象已因货币政策方向明朗而有所改善，商品价格已下跌，非美元货币走强，尽管比特币仍在坚持，但以太坊现货 ETF 再次出现“大屠杀”。选举因素预计不会对金融市场产生重大影响。

对投资者而言，最实际的问题是关注本周其他科技巨头的业绩表现，以及周五公布的 7 月就业报告。对于市场担心的经济衰退，2000 年第四季度的股市暴跌和 2008 年第四季度次贷危机大爆发可能具有重要参考意义。