人民币汇率狂飙！幕后推手揭秘

7月25日，人民币汇率出现大幅上涨。截至17时30分，在岸人民币兑美元汇率（CNY）和离岸人民币兑美元汇率（CNH）分别触及7.2318和7.2306，较前一交易日分别上涨347和323个基点。盘中双双创下5月中旬以来新高，最高分别达到7.2050和7.2020，日内涨幅均超过600个基点。

香港银行外汇交易员表示，人民币汇率午后突然上涨令人意外，此前美元指数小幅回落，并不支持人民币如此大幅的上涨。

多家投资机构认为，人民币汇率飙涨可能受到以下四方面因素影响：

• 央行采取一系列降息措施，增强境外金融机构对中国经济的信心，加仓人民币多头头寸。离岸人民币汇率首次高于在岸人民币汇率，表明境外资本对人民币汇率的看涨情绪高于境内机构。
• 日元兑美元汇率大涨带来的“补涨效应”。日元兑美元汇率过去两周上涨约5.6%，扭转了市场对亚洲货币贬值压力的担忧，鼓励海外投资机构买入人民币等经济基本面良好的亚洲货币。
• 中国上半年外贸顺差较高。虽然此前受美联储不降息和美元升值影响，市场普遍认为人民币汇率将下跌。但随着美联储降息预期临近，美元强势周期可能结束，金融市场开始关注中国上半年良好的外贸数据和外贸顺差情况，押注人民币汇率上涨。
• 特朗普选举的连锁效应。市场预期特朗普赢得大选的可能性增加，华尔街投资机构认为美国新政府可能推行弱势美元政策，并施压美联储加快降息步伐，导致海外资本提前买入人民币作为回应。

上述香港银行外汇交易员指出，市场一度猜测央行入市干预，但目前尚未发现相关迹象。央行此前启动多项降息措施，担心人民币汇率下跌，可能入市干预提振人民币汇率。但鉴于美联储9月降息预期强烈，人民币进一步贬值的压力得到缓解，央行入市干预的必要性不大。

新兴市场投资基金经理普遍认为，7 月 25 日人民币汇率暴涨，源于近期市场避险情绪高涨。大型资管机构普遍担忧未来国际地缘政治风险升级，或将加大配置中国境内国债，提升人民币需求和汇率。

华尔街对美国经济硬着陆的担忧加剧，促使全球资本寻求美国资产以外的优质资产。经济基本面向好的中国资产备受瞩目，吸引海外资本抢购人民币汇率套利。

全球投资机构资产配置策略发生转变。此前金融市场流行的叙事逻辑认为，美国经济在高利率下依然韧性十足，其他主要经济体则面临困境。但近期美国经济数据转弱，而新兴市场国家经济在政策扶持下好转，导致全球投资机构开始担心美国经济硬着陆，转向投资新兴市场，尤其是估值较低的中国资产，推动人民币汇率率先受益。

海外对冲基金和资管机构提前增持离岸市场人民币多头头寸，带动人民币汇率持续回升。原先沽空离岸人民币的海外投机资本遭遇亏损风险，纷纷止损平仓离场，进一步放大人民币汇率涨幅，促成 7 月 25 日人民币汇率飙升。

多位香港私募基金经理指出，全球投资机构近来密集考察亚太地区投资机会，也推动人民币汇率买涨氛围高涨。尽管上半年人民币汇率有所回落，但越来越多的国家有意提高外汇储备中人民币占比。

瑞银资产管理对全球 40 家央行的调查显示，70% 受访者表示正在或考虑投资人民币，与去年持平。随着美联储降息和特朗普贸易政策影响，这些国家愿意将更多人民币纳入储备资产，为人民币汇率提供长期支撑，促成 7 月 25 日大幅上涨。

需注意的是，欧洲交易时段开启后，人民币汇率出现一定回调，因海外量化投资基金认为人民币汇率涨幅明显高于美元跌幅，开始技术性沽空人民币套利。

外汇市场情绪已明显转变。此前，部分海外投资机构认为本周中国央行降息会加大中美货币政策差异，导致人民币贬值。现在他们认为人民币已触及底部区间（约 7.27）。

在央行稳定汇率的措施、强劲经济基本面和美联储即将降息等因素的共同作用下，分析人士预计人民币汇率将触底反弹，而非继续下探。