央妈首度借入国债！释放了哪些信号？

近期，长期限国债收益率持续下降，引发了央行的关注和干预。

7月1日下午，央行发布公告，决定近期向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

消息一出，市场反应迅速，国债期货价格应声下跌，而长期限国债收益率则快速上升。

多位业内人士分析，央行此次借入国债，主要是为了今后择机卖出，释放货币政策信号，调节长期利率品供需平衡，引导长期国债收益率上行。

“央行此举也提醒了金融机构和个人投资者，要注意防范投资中长期债券可能出现的期限错配和利率风险。”招联金融首席研究员董希淼在接受《华夏时报》记者采访时表示。

今年以来，受“资产荒”和市场对货币政策宽松预期的影响，我国中长期债券收益率明显下降。

仅在一季度，10年期国债收益率就从年初的2.56%降至2.29%，30年期国债收益率也从2.84%降至2.46%。

4月3日，央行在一季度货币政策例会上首次向市场传递“关注长期收益率变化”的态度。

随后在4月9日至5月30日期间，央行又多次提示长期债券存在的利率风险。央行指出，“对于交易型投资者来说，通过加杠杆、拉长久期，可以在短期价格大幅上涨中获得更多收益，但也容易加剧市场波动，需要承担价格大幅下跌带来的损失。对于银行、保险等配置型投资者来说，如果将大量资金锁定在收益率过低的长期债券资产上，一旦遇到负债端成本显著上升，就会面临入不敷出的被动局面”。

“央行多次提示利率风险，主要目的是为了抑制长期和超长期国债的过热交易行为。” 西南证券研发中心分析师杨杰峰在研报中表示。

在央行的多次预期引导下，年初以来国债收益率快速下行的趋势一度得到遏制。

进入6月，国债收益率再度下行，特别是10年期和30年期国债收益率又分别降至2.21%和2.43%附近，大幅偏离2.5%—3%的央行合意区间。

众所周知，债券价格与收益率呈反向关系。如果投资者积极购买国债，债券价格就会上涨，收益率就会下降。反之，如果央行出售国债，国债价格就会下跌，收益率就会上升。

6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上指出，“当前尤其要注意一些非银机构大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持收益率曲线正常向上倾斜的走势，保持市场对投资的正向激励作用”。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行行长提到的“利率风险”，主要是指一旦后期经济和物价水平明显回升，中长期债券收益率就会大幅上行，届时持有这些债券的保险机构等非银行机构将遭受较大损失。

为了维护债券市场稳定运行，央行于7月1日下午发布公告，决定近期向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。

值得注意的是，这是央行首次公开宣布在公开市场开展国债借入操作。

杨杰峰表示：“面对长期和超长期债券收益率持续下行积累的利率风险，实施国债借入操作实际上是央行的一种风险管理方式，其目的在于推动长期国债收益率在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内运行。”

近期，中国人民银行决定将在公开市场开展国债卖出操作。专家认为，此举将影响债券二级市场供求关系，从而可能影响利率走势，进而避免中长期国债利率过度偏离合理水平。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，如果市场对于预期引导的反应过于平淡，央行较有可能加大预期引导的力度，并开始使用其他政策工具，最终实现央行政策操作与对外沟通相互印证协同、维护预期引导的“言行一致”。

7月1日下午，债市盘中随即应声转跌，各期限的国债收益率出现明显上涨，国债期货大幅跳水。截至当日15:30，国债期货跌幅扩大，30年期主力合约跌1.09%，10年期主力合约跌近0.4%。现券市场上30年期超长期国债活跃券上行4.65个BP报2.47%。

董希淼提醒到，近期央行多次提醒，其在公开市场开展国债交易操作是双向的，并不是一味买入，也可以择机卖出。

广发证券资深宏观分析师钟林楠在研报中指出，国债借入操作类似于权益市场的“融券”，此次启动意味着央行的工具箱构成进一步多元化。先开展借入操作，借入长期或超长期国债，再开展国债卖出操作，会给政策调控长期利率提供更多“子弹”与“空间”。

王青则分析称，央行接下来将通过实际操作，影响二级市场债券供需平衡。就引导市场预期，避免中长期国债收益率较大幅度偏离相应政策利率中枢而言，会比之前的风险提示效果更强。

谈及国债借入规模及期限，王青判断，央行主要是借入10年期及上期限的中长期国债，至于借入规模、是否或何时出售，将由央行根据债券市场形势而定。

钟林楠表示，国债借入操作以及未来可能的卖出操作，在规模上尚不可知，逻辑上它会回笼部分流动性。如果回笼规模偏高，央行可能会统筹考虑财政支出、逆回购、MLF、结构性工具、降准等方式，投放流动性对冲，保持DR007在政策利率附近波动。

张旭坦言，央行并未明确仅会开展一次国债借入操作。如果今后一段时间内债券市场的走势并不能让货币当局满意，那么再次开展借入和卖出国债的操作、运用其余政策工具亦是在情理之中。

中信证券首席经济学家明明表示，在央行维持长端收益率处于合理区间运行的总体方针以及保险等配置型机构的旺盛需求下，长债及超长债或在阶段性调整后呈区间震荡走势。

截至7月2日15:30分，银行间利率债活跃券收益率普遍下行超2BP，10年期国债240004收益率下行2.25BP至2.25%。