下半年市场展望：投资新机遇在哪里？

进入五月后股市冲高后即进入盘整期，市场情绪日益悲观，投资方向不明朗，这是检验投资者耐心的时候。

俗话说“五穷六绝七翻身”，上半年即将结束，投资者对下半年有何期待？成长风格是否会迎来新机遇？机构对投资方向有何看法？华夏定投团在“25”团聚日发布了年中投资展望。

**上半年行情回顾：交易定价回归基本面和指数**

上半年，A股市场从 2 月开始从底部回升，尽管轮动加快，交易定价逐步回归基本面和指数。

平安证券认为这轮反弹有两个特征：一是指数表现有韧性，但市场赚钱效应不足；二是市场轮动较快，年初至今主要轮动板块有红利、AI算力、低空经济、出海链、商品涨价链和地产链，但波动较大，板块龙头表现突出。

指数表现来看，上半年 A 股主要市场指数表现分化，大盘股占优，沪深 300 和上证指数领涨，成长和小盘调整较多。

这与上半年增量资金的偏好有关，ETF 规模持续增长，尤其是以沪深 300 为主的大盘指数获得巨量资金增持。2 月以来北上资金连续 4 个月净流入，增持稳健价值板块和偏好大盘龙头。

尽管有所修复，这些反弹可能只是对之前非理性下跌的部分修正，大部分宽基距离历史中枢仍有一定距离。

尤其是从 2022 年开始，成长/科创企业的估值与美联储紧缩政策同步进入下行周期，小幅修复后，成长风格类指数估值性价比显著。

**七翻身是否可期？积极信号不容忽视**

短期内，市场可能继续在多空因素交织中寻找平衡。

但随着政策托底力度加大以及重磅会议落地，积极信号也在酝酿中蓄势，有望为 A 股带来新的上涨动能。

**基本面结构性景气趋势延续**

5 月，国民经济继续回升向好。截至 5 月底，我国上半年规模以上工业增加值累计增长 6.2%，显著高于 2023 年全年的 4.6%，为实现全年 5% 的增长目标奠定了基础。

企业盈利有望逐步企稳，出口链景气边际改善。2023 年海外业务收入占比超 30% 的实体企业净利润同比增速为 9.4%，以电子、汽车、家用电器和机械设备为代表的出口收入较高的行业景气有边际改善。

随着政策密集出台并持续发力，宏观经济和企业盈利有望迎来复苏态势，市场信心增强。

尤其值得关注的是即将在7月召开的重大会议。偶数年份的三中全会历来意义重大，此次会议有望聚焦全面深化改革和推进中国式现代化。各项改革举措的推出值得期待，市场对中长期发展的预期或将随之调整。

上市公司积极实施回购，真金白银投入市场。截至目前，已有超过1500家上市公司实施回购，总金额超900亿元，创历史新高。

兴业证券研报指出，A股历史上出现的“回购潮”往往预示着市场阶段性底部。上市公司回购反映出企业对自身盈利能力和盈利质量的信心，有助于提振投资者对公司未来发展前景的预期。

与此上市公司加大现金分红力度，为投资者带来丰厚回报。截至今年，超3800家公司已实施现金分红，分红总额超2.2万亿元，创近年来新高。

从估值角度来看，市场整体估值处于历史中位水平，主要指数估值不高。股债收益差显示，当前市场投资性价比较高。

券商机构普遍认为，尽管市场波动在所难免，但下半年行情仍值得期待。“出海产业链”、“高景气”和“红利”成为关键词。

中金公司指出，随着稳增长政策和中长期改革的推进，市场悲观情绪有所缓和，投资机会大于风险。下半年应继续关注大盘、价值风格，重点关注出口、资源、高股息、消费性价比、国企改革和绩优龙头等主题。

中信证券认为，当前市场仍受政策、价格和外部因素影响，预计三季度相关信号将逐步明朗。建议投资者在市场拐点明确后逐步转向绩优成长股。

华金证券：下半年 A 股或延续震荡 中大盘占优

华金证券表示，上半年 A 股市场分化明显。下半年 A 股可能延续震荡态势，中大盘股票表现优于其他。随着市场主线盈利能力增强，信用回落并筑底，A 股或呈现震荡偏强走势。

行业方面，中大盘股票占优。高景气的 TMT、新能源、部分周期性行业和消费行业等可能相对较强。

平安证券：市场新价值蓄势酝酿

平安证券认为，随着全球宏观基本面格局重塑，改革政策不断深化，新产业不断涌现，市场新价值正在酝酿中蓄势待发。结构性机会有望增多。

重点关注三大核心结构性线索：一是景气变量，企业出海大有可为，关注家电、汽车、船舶等行业的全球化企业；二是政策变量，新质生产力双驱动，重点关注人工智能技术创新和智能网联新能源汽车等政策支持的新兴产业；三是市场变量，新国九条重塑大盘风格，红利策略可能从股息收益向盈利预期转变。

展望后市，随着市场逻辑与理性回归，或将进入下一轮估值周期的轮回交替。随着重大会议尘埃落定，政策定调更加明确，会议提及的重点产业政策带来的主题投资行情值得期待。

研报参考：

• 中金，《2024 下半年 A 股市场展望：击楫中流》，2024/6/7
• 中信证券研究，《等待信号确认，聚焦绩优龙头》-2024/6/17
• 平安证券：《A 股市场 2024 年中期策略报告》-2024/6/17
• 华金证券：《A 股中期策略展望：步步为营》-2024/6/8