央行出手稳债市 多措并举释风险

中国人民银行近期采取行动，以稳定债券市场持续上涨带来的风险。此前，央行多次喊话提示风险，但效果不尽如人意。

7月3日是2024年下半年的首个交易日，债券市场出现波动。开盘后，中长期国债收益率显著走低，10年期国债活跃券收益率一度下行超3个基点，报2.2%，大幅偏离央行2.5%—3%的合意区间。

为稳定市场，央行当日下午迅速宣布，将面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。消息公布后，债市应声转跌，各期限国债收益率明显上涨，国债期货大幅跳水。

央行此次国债借入操作，相当于借券做空国债，为后续在公开市场卖出国债做准备。通过借入国债增加“弹药”储备，央行可以在二级市场卖出国债，压低国债价格，从而抬高国债收益率，避免长端利率过快下行，防范利率风险。

自4月以来，面对持续走低的国债收益率，央行多次提示长债的期限错配风险和利率风险，呼吁市场理性交易，但市场做多情绪依然高涨，中长期国债收益率屡次下跌。相比于口头提示风险，央行此次直接出手干预，效果更加显著。

市场普遍预计，央行将在公开市场开展国债买卖操作，初期将以卖出为主，以稳定债市。但长期来看，央行将把二级市场国债买卖作为一种流动性管理工具，丰富基础货币投放渠道。

未来，我国货币政策将从数量型调控为主转向价格型调控，央行将更多地调控短期利率，通过传导机制影响长期市场利率，形成正常的向上倾斜的收益率曲线。央行此次操作主要是为了维护短期债市稳定。

维护债市稳定运行至关重要，但这并非央行一家之事。过去一年多来，债券市场牛市行情受到多重因素推动，但收益率下行速度过快，与当前经济逐步企稳回升的趋势不符，资金涌入债市形成的泡沫正在积聚利率风险。

美国硅谷银行破产、日本第五大银行农林中央金库巨额浮亏，都是过度依赖债券投资引发的利率风险。海外市场的教训值得警惕。为了化解债市风险，需要多方共同努力，包括提升宏观政策稳经济提信心效力、加快政府债发行节奏以缓解“资产荒”、金融机构加强风险管理和重视利率风险等，共同维护债市的理性运行。