公募定增热度降温 折价策略盈亏几何

近来，数据显示，公募基金参与上市公司定增的积极性显著下降，对定增投资抱持着获利少、亏损多的态度。业内人士认为，在再融资政策优化后，定增市场虽逐渐复苏，但市场环境和指数点位的影响仍在，导致定增投资表现不佳。

展望未来，公募基金参与定增应关注流动性风险。也有观点表示，今年微盘股的大幅调整或许为定增挖掘超额收益提供了契机。

数据显示，截至 7 月 4 日，今年以来，共计 204 只公募基金（不同份额未合并）参与了上市公司定增，认购总额为 46.63 亿元。而同期去年，公募基金对定增的认购总额为 206.96 亿元，今年同比下降 77.47%。

基金公司参与数量也有明显减少。截至 7 月 4 日，今年共有 17 家基金公司参与定增，低于去年同期的 35 家。其中，财通基金、华夏基金参与的项目数量最多。财通基金参与 27 个项目，华夏基金参与 25 个项目。

财通基金投行业务部负责人胡凯源表示，今年 1-5 月的定增项目预案数量已恢复至往年同期的 35% 左右，预案金额则恢复至 15% 左右。可见再融资政策优化后，定增市场逐步恢复，但市场环境和指数点位仍有影响。

天相投顾相关负责人指出，近年来定增市场表现平庸，国证定增指数已连续三年下跌，表明折价带来的收益不足以弥补资产价格的损失。今年上半年定增项目的折价率约为 15%，低于去年同期的 20%，增厚效果有所下滑，导致市场对定增的参与热情不高。

从账面收益来看，公募基金今年以来参与定增亏少盈多。财通基金参与西藏城投的定增目前浮盈较好。今年 3 月，多只财通基金产品以 7.58 元/股的价格参与西藏城投定增，截至 7 月 3 日收盘，西藏城投股价已涨至 12.21 元/股，该定增项目浮盈超过 60%。

国泰基金、诺德基金等公司旗下产品 6 月参与德业股份定增，也有一定的浮盈。数据显示，共有 32 只基金产品以 55.56 元/股的价格认购了德业股份 473.53 万股，截至 7 月 3 日收盘，德业股份股价已涨至 73.6 元/股，浮盈超 30%。

部分基金在鑫铂股份定增项目上出现浮亏。今年 1 月，多只基金产品以 27.92 元/股的价格认购鑫铂股份定增，7 月 3 日，鑫铂股份股价仅为 14.51 元/股，较定增价格下跌近 50%。

值得注意的是，部分公募基金参与了振华新材、曲美家居、集泰股份、千味央厨、弘元绿能等公司的定向增发，但目前这些投资的浮亏都超过了30%。

对于未来定向增发市场的发展趋势，胡凯源认为，尽管今年年初以来小盘股经历了剧烈波动，但这并不意味着投资者对小市值公司失去了信心。从2024年以来获准减持的项目来看，投资某些小盘股的回报率实际上超出了市场预期。因为一旦这些公司的价值回归，就有望带来更高的超额收益。

定向增发策略的收益主要来自两个方面，一是投资标的的价格波动，二是折价带来的收益增加。天相投顾的负责人指出，基金在参与定向增发时，需要特别注意投资标的的流动性风险。由于参与定向增发的产品通常有锁定期，如果市场出现极端波动导致股价大幅下跌，可能会导致投资组合的净值波动加大。投资标的本身也存在投资风险，基金经理应该认真评估定向增发项目的内在价值，做好相应的投研工作。